注:本文謝絕轉載。 文中配圖攝於紐約中央公園。
最近, 我們與美聯儲某位高層官員進行了交流。 其主要觀點如下:
第一, 2018年美國經濟增速依然能夠維持在2.5%左右, 但2019年、2020年美國經濟增速可能會逐漸回落。 導致經濟增速在中期內回落的主要原因有三:一是人口年齡結構的老化, 他認為美國與中國面臨相似的人口老齡化問題, 但程度上要比中國輕一些。 考慮到目前美國勞動力市場上已經開始出現用工荒, 且特朗普政府實施了更為嚴格的移民限制, 未來人口老齡化對經濟增長的負面影響將會增強;二是勞動生產率的增長依然低迷。
第二, 2018年美國通貨膨脹率依然可控, 美聯儲加息的次數可能依然為三次。 一方面, 週期性因素會進一步推升通貨膨脹水準。 目前美國經濟增速高於潛在增速, 正向產出缺口將會推升通脹。 然而另一方面, 通脹水準仍存結構性變化,
第三, 關於歐洲經濟, 這位官員認為儘管2017年歐洲經濟增長超預期, 但目前歐洲經濟進一步增長的前景有限, 這意味著歐洲央行難以決絕地退出量化寬鬆。 歐元區貨幣政策正常化可能是一個比美國更加漫長的過程。
第四, 關於美元匯率走勢, 這位官員認為很難判斷方向。 但近期全球市場動盪與貿易衝突加劇, 是有利於美元走強的。
第五, 針對中美貿易戰, 這位官員認為,
對此, 我們的點評如下:
首先, 我們維持2018年美聯儲加息三次的判斷。 儘管美國經濟內在動力強勁且疊加稅改等擴張政策刺激, 但中美貿易戰的前景仍難預料;若貿易戰升級或蔓延至全球, 將打擊稅改給經濟前景帶來的提振。 目前工人薪資增速雖有所反彈, 但難言強勁, 通脹抬升壓力可能低於市場普遍預期。 由此判斷年內美聯儲加息仍為三次。
其次,
再次, 考慮到美國經濟延續復蘇且美聯儲2018年全年或加息三次, 而歐洲受政治與政策不確定性拖累經濟表現可能不及預期;美元在2018年的表現將好于歐元, 美元指數將維持區間震盪, 震盪區間或在90-95。
最後, 我們認為, 中美雙方在談判中有取得進展的可能, 但考慮到中方的底線具有較強剛性, 並不會在重要領域無條件妥協;而美國作為強勢的一方, 在談判中示弱的概率也不會太大。