作者：徐楊， 老虎證券資管合夥人， 2018年巴菲特股東大會吸引了全球超過5萬名參會者， 其中華人投資人接近四分之一， 徐楊非常幸運的抽到了提問巴菲特的機會。
上次參加伯克希爾年會是2016年了， 這次有幸再次參加， 並且獲得非常難得的機會向巴菲特和芒格兩位老前輩直接提問， 實在是收穫太多， 特別雞凍。 聽說全場有超過5萬人參會， 而有幸提問的人， 不到20個。
本來在我之前還應該有兩個媒體問題， 結果老巴直接說， Okay， Section 8。 砰！一束強光打過來， 我還跟坐在旁邊的兩位工作人員瞎扯， 結果他們都愣住了， 6目相對。
雞凍不已的我：敬愛的巴菲特先生和芒格先生， 非常感謝二位主持這個股東大會， 說真的， 確實非常了不起。 我叫徐楊， 老虎證券的合夥人。 老虎證券是來自中國的領先的互聯網券商。 我和愛奇藝FanTalk的同事飛躍半個地球， 非常榮幸能跟在場的各位一起參會。
我的問題是：巴菲特先生您曾提到， 投資人不需要過度的在如何選擇正確的股票上糾結。 這些投資人如果選擇了正確的市場或者是正確的國家， 他們的回報也會很好。
中國現在是全球第二大經濟體，
您覺得， 是什麼因素導致美國投資人過低的投資中國？
還沒等我坐下， 查理芒格就火力全開：我想說這個問題的答案是， 你講的非常對， 今天很多的美國投資人正在錯過（投資）中國（的機會）。
他們錯過的原因是因為中國市場地理位置太遠了， 看起來（ 跟美國市場）不太一樣， 還不太適應（中國市場）， （中國市場）太複雜了。 換句話說， 就是看起來（投資）太困難了。
另外在中國的市場， 跟我們（美國）的情況是不一樣的。 但是我覺得是你是完全正確的， 這些投資人應該把他們的目光移向中國。
沃倫巴菲特：事實上我們在中國還是在有投資的， 而且做得還不錯。 如果我們回到幾年前， 為了把很多的資金投資在某一個標的上， 比如數十億美金以上， 而且我們基本不做過小規模的投資， 要投資基本都會在數十億美金左右。
如果在我們不熟悉的市場中進行大規模的投資， 事實上是非常困難的， 在任何情況下都是困難的。 所以我們講， 要在美國之外進行60、80億、100億規模以上的投資的話， 是非常困難的。
比如在英國、歐洲， 如果我們持有超過這個公司3%的股票的話， 甚至是低於3%的時候， 都會被要求要跟國家的監管單位進行報告。 這種投資會變得非常困難， 因為我們公司的大眾關注度很高， 不太值得冒著過高的公共關係風險進行海外投資。
我們曾努力增加過中國石油的持股比例， 但最後也只是參股不到1.4%。 查理一直在鼓動我， 說你一定要更多的投資中國。 當然， 我們在中國已經嘗試了好幾次投資。
查理芒格最後調侃道：當然了， 你第一次投資了（中國）20萬， 結果只賺回了20億， 這種投資回報確實對你的激勵不夠呢。
”賭“國運
老巴在這次年會最開始的時候提到過， 在1942年的時候， 當時全球都很混亂， 不管是經濟還是社會。 但是如果你相信整個美國的體系是靠譜的， 在1942年3月11號投入10萬美金， 然後什麼都不做， 什麼都不管， 到今天， 這筆錢會變成5100萬美金。
這實際上就是年化8.5%多， 也就差不多是標普500過去100年的平均回報。 我當時聽完之後特別的有感觸：老巴就是在強調【“賭”國運】啊。
看看彭博的全球實際GDP年增速圖， 我們的祖國不僅GDP體量大， 而且增速還是處於世界的前列。 並且在這些增速前列的國家中， 我們認真想想， 也只有中國有穩定發展的社會、強大的工業基礎、全球化潛力的貨幣。
其實這個“賭”， 我為什麼要打引號？我們並不是真的叫投資人去賭國家， 而是要判斷和相信國家發展的動力， 相信整個國家的體制和機制。 在國家發展的好的大前提下， 在正確的道路上做正確的事， 拉長投資時間， 就能獲得豐厚的回報。 當然了， 中間也得做好風險控制， 特別是資產配置。
正是老巴【“賭”國運】的觀點，激發了我提出【為什麼美國投資人過低的投資中國】的問題。看回我們中國，改革開放發展這麼多年，國家和人民都積累了大量的財富，其實在我心裡和實操層面上，中國已經是發達國家的一員了。
投資不應該有偏見
我之前也曾經寫過一篇文章《如何用最便宜的方式，買下全球市場》，其中就提到過一個概念：【整體市場組合】。整體市場組合的概念就是全世界所有資產類別的組合，投資人根據這些資產類別自身所占全市場權重的多少來構建組合：市值越大，投資人持有的越多。這是一個經典的被動式的組合管理方式。
其實在做股票投資的時候，對於大部分的投資人，也包括大部分的機構，可以比較靠譜的投資的市場，還真就是那麼幾個：G13國家，G20國家，EAFE國家（除美國外發達國家），大中華（中國+香港+澳門+臺灣）。
那麼完全按照國家GDP大小（有的機構也用市場市值，但是我比較偏好用GDP）來組合，投資人會得到下面的一個配置圖。
大中華地區的總體GDP，在這23個發達國家中排名第二，遠遠超過排名第三的日本。歐盟雖然還存在，但是我並不把歐盟看作一個投資整體。當然了，我也不是說大家要完全按照這個圖來買，這畢竟只是一個概念。
但是不管你怎麼看，不管是哪裡的投資人，不管你有何種偏見，都不應該錯過中國。不光是GDP總量占比高，就算在平均市盈率和平均市淨率估值上，大中華地區的估值在這些國家中也是很偏低的。
寫在最後
低估值就有投資機會，但並不是說今天估值低了，你明天買了後天就會賺錢，畢竟可能還會有更低的估值和市場下行波動，畢竟投資需要戰勝人類的天性。投資是一個系統性工程：靠譜的理念、完整的框架、專注的執行、持續的堅持，一個都不能少。
公司大如伯克希爾，每一次的投資都會在公眾的顯微鏡下被放大，兩位老前輩每一次的講話也都會被過度解讀。但縱然如此，巴菲特和芒格兩位前輩，還是一而再再二三的強調和肯定我的問題：中國有投資機會，美國投資人需要更多的關注投資中國。特別是芒格，對中國還是情有獨鍾。
然而他們也談到，美國投資人投資中國還是會面臨地域差異、語言不通、國情不同等客觀障礙。但是這些困難點，正是我們創業人需要解決的事情。
創業要有使命感，站在金融業進一步發展的新起點上，面對新的機遇和新的挑戰，我們也會一如既往的通過自己的努力，連接世界優質資產，能夠讓全世界的投資人，更便捷、更高效的投資中國。
正是老巴【“賭”國運】的觀點，激發了我提出【為什麼美國投資人過低的投資中國】的問題。看回我們中國，改革開放發展這麼多年，國家和人民都積累了大量的財富，其實在我心裡和實操層面上，中國已經是發達國家的一員了。
投資不應該有偏見
我之前也曾經寫過一篇文章《如何用最便宜的方式，買下全球市場》，其中就提到過一個概念：【整體市場組合】。整體市場組合的概念就是全世界所有資產類別的組合，投資人根據這些資產類別自身所占全市場權重的多少來構建組合：市值越大，投資人持有的越多。這是一個經典的被動式的組合管理方式。
其實在做股票投資的時候，對於大部分的投資人，也包括大部分的機構，可以比較靠譜的投資的市場，還真就是那麼幾個：G13國家，G20國家，EAFE國家（除美國外發達國家），大中華（中國+香港+澳門+臺灣）。
那麼完全按照國家GDP大小（有的機構也用市場市值，但是我比較偏好用GDP）來組合，投資人會得到下面的一個配置圖。
大中華地區的總體GDP，在這23個發達國家中排名第二，遠遠超過排名第三的日本。歐盟雖然還存在，但是我並不把歐盟看作一個投資整體。當然了，我也不是說大家要完全按照這個圖來買，這畢竟只是一個概念。
但是不管你怎麼看，不管是哪裡的投資人，不管你有何種偏見，都不應該錯過中國。不光是GDP總量占比高，就算在平均市盈率和平均市淨率估值上，大中華地區的估值在這些國家中也是很偏低的。
寫在最後
低估值就有投資機會，但並不是說今天估值低了，你明天買了後天就會賺錢，畢竟可能還會有更低的估值和市場下行波動，畢竟投資需要戰勝人類的天性。投資是一個系統性工程：靠譜的理念、完整的框架、專注的執行、持續的堅持，一個都不能少。
公司大如伯克希爾，每一次的投資都會在公眾的顯微鏡下被放大，兩位老前輩每一次的講話也都會被過度解讀。但縱然如此，巴菲特和芒格兩位前輩，還是一而再再二三的強調和肯定我的問題：中國有投資機會，美國投資人需要更多的關注投資中國。特別是芒格，對中國還是情有獨鍾。
然而他們也談到，美國投資人投資中國還是會面臨地域差異、語言不通、國情不同等客觀障礙。但是這些困難點，正是我們創業人需要解決的事情。
創業要有使命感，站在金融業進一步發展的新起點上，面對新的機遇和新的挑戰，我們也會一如既往的通過自己的努力，連接世界優質資產，能夠讓全世界的投資人，更便捷、更高效的投資中國。