東哥解讀電商
當整個電商行業發展進入瓶頸的時候， 巨頭們紛紛開始轉型。 阿里加大自營業務， 加大對線下的投資並購， 代價是利潤率大跌。 京東則開始往“零售基礎商”轉變， 成果又會如何？
在京東虧損的時候， 大家更多關心京東模式的盈利能力， 而現如今大家的注意力轉向了持續增長能力上， 財報給我們有哪些啟示？
- 作者|李成東 趙騏
- 公眾號|東哥解讀電商（ID: dgjdds）
5月8日， 京東發佈2018年一季度財報。 2018年1-3月， 京東營收1001億元， 同比增長33.1%。 其中電商直營業務收入915億元， 增幅31%；服務業務收入86.3億元， 上漲60%。
資料來源：京東財報
歸屬普通股股東的持續經營業務淨利潤15.2億元， 去年同期為3億元， 大漲410.4%， 創單季盈利新高。 非美國通用會計準則下（Non-GAAP）歸屬于普通股股東的持續經營業務淨利潤10.5億元人民幣， 實現了連續八個季度的盈利， 每ADS收益0.71元， 低於14位華爾街分析師平均預期京東EPS為0.82元， 盤後下跌4%， 市值527億美元。
資料來源：京東財報
截止到3月低， 京東活躍用戶3.018億， 增幅27.6%， 同比增速較往年下滑。 一季度GMV3300億元， 較上年同期上漲30.4%。
截止2018年3月31日， 京東旗下京東物流基本完成總金額為25.5億美元的融資， 占京東物流全部稀釋攤薄後總股份的19%。 融資後， 京東仍為京東物流的控股股東。 雖然目前京東市值只有527億美元， 但京東已孵化了兩個估值超過百億美金級的公司， 一個是超過200億美元的京東金融，
收入：服務收入成為新增長引擎
本季度， 京東毛利率14.1%， 環比提升1.1個百分比， 與去年同期基本持平。 四季度由於受到雙十一促銷的影響， 毛利率受到較大壓力。 本季度毛利率反彈明顯。
來源：DonG整理京東歷年財報
毛利率上升的另一個重要因素在於服務收入的快速上漲。 2018年1季度， 京東服務收入86.3億元， 增長60%。
來源：DonG整理京東歷年財報
可以看到， 自從去年2季度開始， 京東服務收入的成長速度就始終高於傳統的商品直營業務。 本季度60%的增速更是達到了商品直營業務增速的兩倍。
伴隨著線上零售行業的飽和， 京東逐漸往“零售+零售基礎設施服務商”轉型。 目前， 他們已經邁開了第一步。
資料來源：京東財報
3月， “京傘計畫”正式啟動。 京傘計畫通過對家電品牌和供應商售前、售中、售後及全流程服務口碑四大類別， 將服務具象化、資料化、視覺化， 通過最直觀的資訊資料與口碑排名， 全面推動家電行業服務水準的提升。
4月， 作為“零售即服務”戰略的一部分， 京東利用其零售基礎設施， 幫助瑞士高級製表品牌愛彼在微信小程式平臺上推出其首家線上限時店。
以當前的趨勢來看， 東哥以為服務收入無疑會在將來成為京東新的增長引擎， 而利潤率也將因此獲得改善。
費用：技術支出占比提升， 轉型科技公司
京東本質上還是一家互聯網零售公司， 但京東絕對不只是局限在零售業務。 除了Amazon示範效應之外， 還有國內BAT也是在技術領域重投入的科技公司。
來源：DonG整理京東歷年財報
對於費用的研究可以説明我們瞭解京東服務收入快速增長的原因。 本季度， 京東技術與內容費用達到24.1億元， 同比大漲87.2%， 費率2.4%， 去年同期為1.7%。 如果沒有領先的技術， 轉型零售基礎設施服務商將成為空談。 事實上， 早在年初， 京東就確立了以科技投入帶動服務收入增長的新驅動模式。
2月14日， 劉強東在一封集團內部信中表示， 未來一年， 京東將向合作夥伴全方位開放集團內部的資源、能力和資料， 繼續投入技術領域， 加快推進國際化戰略，
在合作夥伴開放和技術領域投入方面， 劉強東認為， 京東需要更多技術創新保障集團技術戰略落地。 人工智慧、大資料和雲計算將在未來成為京東對外合作賦能的技術核心。
現在看來， 京東的確在這些方面投入巨大。 本季度， 他們接連引進多位科技大牛， 包括人工智慧科學家何曉冬、前微軟城市計算負責人鄭宇、現代供應鏈之父李效良、前微軟亞洲研究院資深研究員梅濤、大資料AI科學家裴健。 此外， 他們在部分專案中也已經付諸行動。 3月12日， 京東聯合沃爾瑪、唯品會等公司成立全球供應鏈創新中心；22日， 京東首次發佈區塊鏈白皮書， 發力聯盟鏈。
劉強東曾表示， 京東將用第二個十二年的時間， 把第一個十二年裡所有的商業模式全部用技術來進行改造，變成一家純粹的技術公司。本季度服務收入的快速增長讓我們看到京東在短期利益和長期技術優勢之間找到了平衡。
此外，本季度京東履約費用71.7億元，上漲39.3%，營收占比7.2%。過去的一個季度，京東物流獲得了25億美元的融資。同時，他們將“極速達”服務拓展至大件商品，截止到3月底，這一服務已經覆蓋了全國50多個核心城市以及約1000個區縣。京東物流還攜手中鐵快運推出“高鐵京尊達”，為京東用戶提供專屬定制化服務，由高鐵運輸銜接京東快速同城網路的高品質快運產品，為奢侈品提供最後一公里高端快遞服務。
對於電商用戶來說，更快、更安全的配送始終是最核心的用戶體驗。京東在轉型過程中，並沒有減少對物流方面的投入，這是他們可以在擴大技術支出的同時，還可以實現淨利潤創新高的重要原因。截至到3月底，京東在全國運營515個大型倉庫，總面積約1090萬平方米。
2018年1季度，京東市場費用34.9億元，增長24.7%，費用占比3.5%；管理費用10.8億元，同比上漲16.5%，收入占比1.1%。
未來展望：中國亞馬遜引人期待
亞馬遜毫無疑問是全球最好的電商公司，但在中國本土市場，基本不在與京東爭奪，處於“放任自流”狀態。亞馬遜在2004年收購了中國第一大電商卓越，而這個時候京東才剛剛正式上線運營。
財報指引：京東二季度營收有望達到1200億至1240億之間，增速29%-33%，與本季度增速基本持平。
種種跡象表面，京東將持續加大對技術方面的投入。此前，沃爾瑪曾表示今年他們將與京東有更深入的融合與協作；同時應用更多來自美國和全球的前沿科技，在門店推出電子資料化服務舉措，切實解決零售服務的“痛點” 和提升顧客體驗。
另外，京東還將啟動一個名為“AI Catapult Accelerator”（簡稱AICA）的加速器項目，以釋放出創業公司在區塊鏈領域的變革潛力。同時，他們還在探索利用區塊鏈技術讓消費者跟蹤他們購買的澳洲牛肉。這些新技術的研發和運用都將鞏固和增強京東的零售基礎設施能力。
我們認為，伴隨著線上零售行業日趨飽和，京東轉型成為必然。多年來，人們一直喜歡拿京東和亞馬遜進行比較。亞馬遜當年從單一品類轉型為全品類，然後開放了物流、雲等基礎設施。現在看來，京東在完成全品類轉型後，對外開放內部資源、能力，轉型零售基礎設施服務商，正是在重複亞馬遜的成功之路。
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把第一個十二年裡所有的商業模式全部用技術來進行改造，變成一家純粹的技術公司。本季度服務收入的快速增長讓我們看到京東在短期利益和長期技術優勢之間找到了平衡。此外，本季度京東履約費用71.7億元，上漲39.3%，營收占比7.2%。過去的一個季度，京東物流獲得了25億美元的融資。同時，他們將“極速達”服務拓展至大件商品，截止到3月底，這一服務已經覆蓋了全國50多個核心城市以及約1000個區縣。京東物流還攜手中鐵快運推出“高鐵京尊達”，為京東用戶提供專屬定制化服務，由高鐵運輸銜接京東快速同城網路的高品質快運產品，為奢侈品提供最後一公里高端快遞服務。
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2018年1季度，京東市場費用34.9億元，增長24.7%，費用占比3.5%；管理費用10.8億元，同比上漲16.5%，收入占比1.1%。
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亞馬遜毫無疑問是全球最好的電商公司，但在中國本土市場，基本不在與京東爭奪，處於“放任自流”狀態。亞馬遜在2004年收購了中國第一大電商卓越，而這個時候京東才剛剛正式上線運營。
財報指引：京東二季度營收有望達到1200億至1240億之間，增速29%-33%，與本季度增速基本持平。
種種跡象表面，京東將持續加大對技術方面的投入。此前，沃爾瑪曾表示今年他們將與京東有更深入的融合與協作；同時應用更多來自美國和全球的前沿科技，在門店推出電子資料化服務舉措，切實解決零售服務的“痛點” 和提升顧客體驗。
另外，京東還將啟動一個名為“AI Catapult Accelerator”（簡稱AICA）的加速器項目，以釋放出創業公司在區塊鏈領域的變革潛力。同時，他們還在探索利用區塊鏈技術讓消費者跟蹤他們購買的澳洲牛肉。這些新技術的研發和運用都將鞏固和增強京東的零售基礎設施能力。
我們認為，伴隨著線上零售行業日趨飽和，京東轉型成為必然。多年來，人們一直喜歡拿京東和亞馬遜進行比較。亞馬遜當年從單一品類轉型為全品類，然後開放了物流、雲等基礎設施。現在看來，京東在完成全品類轉型後，對外開放內部資源、能力，轉型零售基礎設施服務商，正是在重複亞馬遜的成功之路。
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