島 君 說
最近財經圈流行一個段子：
“少年， 你有沒有聽過嘣嘣嘣、嘣嘣嘣……”
“什麼嘣嘣嘣嘣？”
“嘣嘣嘣就是， 天房崩， 天房崩完， 環保崩， 環保崩完園林崩， 園林崩完華信崩……”
沒錯， 說的就是最近頻繁上演的違約潮。 現如今不僅普通老百姓摸不著頭腦， 心裡充滿恐慌， 就連金融從業人員， 也是人心惶惶“我上次對接的那個產品， 到底安全不安全呢”
自4月中旬以來， 信用債市場像著了魔一樣， 違約事件接連不斷。 大家都在擔心一件事， 違約會不會擴大化？政府對待違約的態度究竟是什麼？
到底是“放水救一波”， 就像2014年那樣。
如果是前者， 後果是什麼， 你懂我懂炒房客更懂。 如果是後者死扛， 那麼我們即將看到的局面， 一個好消息， 一個壞消息。
好消息是：沒有大水漫灌了；
壞消息是：我們迎來了違約常態化。
現在只是剛剛開始， 而不是結束。
作 者：三萬
圖 片：視覺中國
來 源：米筐投資（ID：mikuangtouzi）
違約常態化
什麼？才剛剛開始， 就這已經嚇的市場顫三抖了。
今年以來， 違約案件陸續爆發， 我們發現這次的主體蔓延非常廣， 從原本信用度極高的的上市公司主體， 到隱形的地方融資平臺。
關於債市違約的看法出現一些悲觀情緒， 不時出現“違約潮”“爆雷”等一些誇張說法。 然而， 事實並非如此。 現在的違約，
作為信用債融資主機板市場的銀行間市場， 信用債違約率處在相當低的水準。 從數量看， 年初至今新增的債務融資工具違約主體僅有4家。 從規模看， 年初以來共有71億元債務融資工具違約， 僅相當於2016年同期143億元的49%。
當前， 銀行間債券市場債務融資工具累計發行32萬億元， 違約率為0.2%， 扣除已延期兌付或重整完畢的債務融資工具， 違約率為0.15%。
中國的違約率處於偏低區間， 如今爆發的違約事件， 也確確實實是個例。 只不過今天的案件裡， 上市公司的占比過高， 名氣大， 傳播力廣而已。
說實話， 這點違約， 根本不應該是大家關注的重心， 甚至什麼違約潮引發的房產崩盤， 政府破產， 更是白日做夢。
這件事， 帶來的真正影響，
違約“常態化”， 將重新定義市場的信用風險溢價， 這對中國資本市場是好事。
但讓市場選擇， 出清換血。 簡單幾個字後面， 可關聯著大家的投資本金。
必須掛掉一批
這次的違約潮， 我們發現和過去不一樣， 高層的態度是非常鮮明的， 就是必須死一批。
我們分析本輪違約的真正原因， 無非以下幾種：
1.經濟下行， 還款能力弱；
2. 市場面資金緊。
但是， 很難說是這些因素的根本性影響。 而且今年以來， 至少一季度的資料顯示經濟仍保持強勁的增長， 經濟並沒有明顯收縮。 市場資金面雖然偏緊，
觀察銀行間市場的流動性指標來看， 銀行間市場隔夜拆借或7天拆借沒有出現任何異常的情況， 資金面並沒有太緊。 利率小幅上行並不是導致當前違約的主要原因。
所以， 這輪違約不能怪經濟下行， 也不能怪經濟週期， 更不能完全歸咎於利率因素。
那原因在哪呢？我們通過光大證券梳理的企業融資管道， 能夠清晰的看到：主因來源於全面的金融監管、行政去杠杆。
所有的融資管道， 全部被政府一道道的管起來了。 非標（主要受資管新規的約束）、股票質押、融資租賃等各個方面全面收緊， 這導致了在過去狀態下可以找到錢的模式， 現在不靈了。
本次所謂的“爆雷”， 更多地是由於“金融強監管”以及“政府債務強監管”所引發的廣義信用收縮。 並且在發行人的不合理應對下， 以及市場投資者恐慌情緒的推動下， 形成了“信用收縮——違約”的閉環。
中央的三大攻堅戰裡， 第一條就是防風險。 監管剛性化是未來的趨勢， 這一點， 不會因為市場有人哭就會改變。
甚至可以說， 這也是政府迫切希望看到的。 僵屍企業出清， 可不是說說的， 必須死掉一批。 不死行不行？不行。
這些都是早就寫在檔裡的東西。 近期發佈的《十三五現代金融體系規劃》強調：“要有序處置債券違約風險。 ”
監管層堅決處置風險的決心沒有動搖， 穩妥處置風險的耐力和定力也沒有放鬆， 業界主流看法都支持有序打破剛性兌付， 提升金融市場資源配置效率。
畢竟，有些人掛了，是為了其他人更好的活著。
備註：提供借鑒，不代表“正和島”觀點。
提升金融市場資源配置效率。畢竟，有些人掛了，是為了其他人更好的活著。
備註：提供借鑒，不代表“正和島”觀點。