央行引導貨幣市場利率（shibor）下行，
同時逐級放開銀行存款基準利率上限，
中間還有一些貨幣工具（比如MLF）當作“指揮棒”，
從而最終實現“利率雙軌合一”，
基本完成中國利率市場化改革，
這應當就是現在正在進行的一個過程。
但我們認為，
這個過程越短越好，
甚至在充分準備的前提下，
最好能夠一次性完成。
基於當下中國央行的行政控制了，
一次性解決利率“雙軌合一”問題不僅沒有障礙，
而且站在整體金融市場和全社會的角度看，
一次性完成“雙軌合一”成本最低。
中國金融改革習慣“漸進式”，
但這樣的改革推進方式一定要依據不同的改革事項，
以及改革的不同階段“靈活處置”；是一步到位，
還是漸進推動，
要以社會代價最小化為考量的前提。
比如利率市場化推進的過程中，
從“零”開始的時候，
由於路程遙遠，
過程中必須完成的事需要一步一步做扎實，
加之當時金融市場的深度和敏感度都不還不夠，
就算有點震動對全社會經濟成本影響不大，
我們可以用“先外幣後本幣，
先大額後小額，
先貸款後存款”的遞次逐級推進。
但現在不同了。
中國金融市場深度已經大大提升，
對經濟的影響力今非昔比，
加之資本市場對利率的敏感度已經有“過度之感”，
所以任何利率的細微變化都將意味極大的社會成本。
實際上，
“利率雙軌制”就是利率改革不到位的結果，
而且一漸進就是10年，
此間中國經濟、社會為此付出了巨大代價。
比如一方面，
商業銀行存款利率被管制，
維繫在2%以下，
對儲蓄存款的吸引力每況愈下；另一方面，
銀行儲蓄流失之後的流動性偏緊，
導致貨幣市場利率大起大落，
而促動貨幣市場基金規模暴漲，
全社會融資成本大幅上漲，
資本市場低迷萎縮，
並由此導致各式各樣的金融空轉。
疊加之後，
中國金融惡性循環，
脫實向虛。
這是難以估量的經濟代價，
如此慘痛的教訓迫使我們今天必須加快利率市場化改革，
但就像踢足球，
不管前邊如何盤帶過人、傳遞漸進，
到了臨門一腳時刻必須堅決果斷，
而絕不能繼續“漸進”。
我們認為，
利率市場化已經到了“臨門一腳”時刻，
這個過程越短越好，
讓所有可能風險一次性釋放，
然後市場預期立即轉好，
反而讓市場調整快速完成而變得平穩向好。
金融危機過程中我們看到，
美國擺明瞭一個很爛的情況，
與此躲躲藏藏，
不如讓各色風險充分暴露，
該政府管的政府管，
該市場消化的市場消化，
整個過程中市場調整非常有序有度。
實際上，
當市場投資者已經把情況想像得很壞的時候，
實際表達出來的真實情況反而會“好於市場預期”，
加上過程中有高級人物頻頻發言，
給投資者以正面激勵，
於是市場會得到有效提振，
我們認為，
這是一種非常好的“市場心態管理”技巧。
但是，
我們的做法往往是只做不說，
往往是不斷讓市場自己去猜，
而且明明是推進利率市場化改革這樣的好事，
卻在不斷強化市場“負面感覺”。
比如，
利率“雙軌合一”的確會讓銀行存款利率不斷上升，
但為什麼不去突出“貨幣市場利率不斷走低”的效果。
實際上，
鑒於儲蓄存款負增長，
貨幣基金套利交易的結果，
市場化利率的理財產品大量發行，
銀行存款利率已經不是市場資金成本的決定力量。
也就是說，
就算銀行存款利率在放開管制後上升幅度較大，
也不會過大影響市場利率水準，
尤其不會對企業融資成本構成過大影響。
也正是基於“銀行存款利率上升不會大幅提升市場利率”的判斷，
所以我們認為，
利率市場化的“臨門一腳”需要快速完成，
而不是拖泥帶水地漸進推動。
實際上，
近期中國股票市場調整有些失速，
原因多方面，
但從市場反應看，
它與利率市場化過程中投資者擔憂利率沒完沒了上漲密切相關。
我們堅持以往的判斷：股市關乎中國經濟轉型升級、創新發展的順利推進，
既然股市是為企業提供核心資本、股權資本的場所，
那為什麼股市不該是金融市場的核心？所以，
我們不該允許利率市場化改革對中國股市構成過大、過長的下行壓力，
而無論如何都應該支持它健康、平穩發展。
