5月3日,出生8年的小米公司已正式向港交所提交了IPO(首次公開募股)申請,有望成為港交所“同股不同權”第一股。
業內普遍認為,小米若成功在香港上市,將創下自2014年以來全球最大IPO。 多家券商預計小米估值高達1000億美元,最少的估值也達到700億美元,而德意志銀行甚至給出1629億美元的最高估值。
小米公司創始人、董事長兼CEO雷軍在招股書中發表的公開信中暢言,小米走到了歷史性的重要節點。 面向未來,小米建立的全球化商業生態有著極具想像力的遠大前景。
雷軍還稱,小米不是單純的硬體公司,而是創新驅動的互聯網公司。
有媒體直面指出,一家硬體業務佔據大頭的企業,如何憑藉互聯網基因獲取資本市場的認可?一家利潤率低於國內平均水準的手機企業,如何在激烈的競爭中贏得用戶的青睞？
爭議的背後,是業內對小米持續盈利動力的質疑。
新政下的第一股
4月30日,港交所醞釀多時的上市新規正式生效,預計今年6至7月將有新規下的第一批IPO。
三日後,小米就以“同股不同權”公司身份向港交所提交IPO申請。 小米成為了第一個吃螃蟹的公司,也打響港股同股不同權的第一槍。
小米招股書顯示,小米上市主體為小米集團,是在開曼群島註冊成立的以不同投票權控制的公司。
招股書顯示,小米將採用不同投票權架構,公司股本將分為A類股份及B類股份。 對於提呈該公司的任何決議案,A類股份持有人每股可投10票,而B類股份持有人則每股可投一票,但就有限保留事項有關的決議案投票除外,在此情況下,每股股份享有一票投票權。
北京一位不願具名的券商人士具體解釋稱,採用AB股結構一般是因為創辦人財力有限,要透過多輪融資引入財務投資者,才能令公司壯大,所以創辦人攤占的財務股權往往會大幅攤薄。 而同股不同權的股權架構正好可以讓創辦人在持股較少情況下繼續控制公司。
顯然， 雷軍和小米聯合創始人、總裁林斌是“同股不同權”的受益者。
目前,市場估計小米將於6月底或7月初正式掛牌,之後或將考慮以CDR(中國預托證券)形式在內地上市。
宋清輝認為,小米以同股不同權身份向港交所提交IPO申請,對國內的其他新經濟公司具有借鑒意義。 一方面即使持股數不多的情況下,也能夠保持對公司的影響力。 二是若小米公司最終順利上市,成為港股首家同股不同權公司,就證明這種模式是可行的,那麼後來者就可以效仿小米,也運用同股不同權的模式上市。 例如京東金融、螞蟻金服等都可以對小米的上市模式進行借鑒,將不會出現4年前港交所跟馬雲‘分手’的情況。
四年來全球最大規模IPO
業內人士表示,如果此次小米成功申請在香港上市,將將成2014年以來全球最大IPO。
目前,小米的招股說明書暫未披露具體發行股份及發行價格。 但對於小米IPO,市場普遍認為小米將募資約100億美元,估值將集中在700億美元到1100億美元之間。 也就是說,若小米按照這一估值完成IPO,其將成為2014年阿裡巴巴以1690億美元估值上市以來,IPO規模最大的科技類公司。 而小米的市值也將一舉超過532億美元的京東,甚或有可能超越870億美元的百度。 Wind資料顯示,目前中概股中市值最高的阿裡巴巴和騰訊控股份別為4647億美元、4661億美元。
小米究竟能否符合市場預期,與當年的阿裡、騰訊相媲美呢?據胡潤研究院日前發佈的《2018第一季度胡潤大中華區獨角獸指數》,小米排名居於螞蟻金服和滴滴出行之後,位列第三,估值達到3000億人民幣以上,換算成美元即473億美元,與當前市場對小米IPO的估值似乎仍有一定距離。 值得一提的是,同樣位列胡潤獨角獸企業的平安好醫生發佈公告,確定在香港IPO發售價定位每股54.80港元,全球發售共約1.6億股,計畫融資85.64億港元(約合11億美元)。 而平安好醫生據胡潤測算的估值僅僅為300億人民幣,也就是說與小米相比有10倍的差距。 按照平安好醫生11億美元的募資水準,小米要募資100億美元,也不是沒有可能。
小米自2010年成立以來,創業時間只有7年。 雷軍表示,小米至今的成就說明了這一模式強大的生命力。創業僅7年時間,我們年收入就突破了千億元人民幣,這一成長速度是許多傳統公司無法企及的。
公司爭議不斷
創立八年，小米歷經過快速增長，也從銷量下滑的逆境中浴火重生，但外界對它質疑不斷。
第一，小米近三年的經營業績也首次浮出水面，其中一組資料引發熱議。
招股書資料顯示，小米總收入由2015年的668億元增至2016年的684億元，再躍升至2017年的1146億元。小米2015年的經調整非國際財務報告準則虧損為3.04億元，2016年和2017年的經調整非國際財務報告準則利潤分別為18.96億元和53.62億元。
不過，根據國際財務報告準則，小米2017年度營收為1146.25億元，經營利潤122.15億元，虧損438.89億元。對此，小米在招股書中表示，這是發優先股列入負債虧損所致。
“優先股公允值”是一種會計處理方式，在港上市的公司都會遇到這個計算規則，跟實際經營狀況無關。
業內人士表示，小米之前融資出讓了部分優先股，而隨著小米公司不斷增值，優先股也不斷增值，而這些增值的部分在財務裡面計為了虧損，就是公司對股東的負債。但是IPO之後優先股將轉為普通股，這部分虧損就會馬上消失，不再計入報表。
第二，在業績持續性上，小米在招股書中提出了多種風險因素，在597頁的招股書中占了46頁。
業務與行業有關的風險被小米列為第一，包括未來可能無法賺取利潤，預計日後成本及開支金額會增加等。小米強調，假如不能維持或提高經營利潤率，日後可能持續虧損。
第三，利潤率不高，持續盈利能力受質疑。
小米初創時期，是一家以硬體業務為主的公司。去年，硬體業務營收805.63億人民幣，占總收入70.3%。而硬體業務在2015年、2016年分別占營收80.4%、71.3%，雖然占比呈下降趨勢，但依然佔據主導。
儘管雷軍曾多次強調小米不是單純的硬體公司，而是創新驅動的互聯網公司，他看好互聯網業務對小米整體收入的影響。但對小米商業模式的看法——是一家硬體公司，還是一家互聯網業務公司——成為了小米被外界估值600億美元還是1200億美元的主要原因。
雷軍承諾每年小米整體硬體業務的綜合稅後淨利率不超過5%。與同行業的競爭對手相比，小米的利潤率不高。雖然最新資料顯示，小米手機的出貨量位居全球第四，但第一手機界研究院院長孫燕飆曾表示，目前手機行業，蘋果的淨利潤率最高，在35%左右，三星下滑到15%左右，國內手機行業平均淨利潤率約10%。
與此同時，根據招股書顯示，小米手機和生態鏈最新的毛利潤率分別是8.8%和8.3%。
宋清輝指出，低利潤率將會限制小米未來的盈利能力，對小米在資本市場的表現產生負面影響。
雷軍表示,小米至今的成就說明了這一模式強大的生命力。創業僅7年時間,我們年收入就突破了千億元人民幣,這一成長速度是許多傳統公司無法企及的。公司爭議不斷
創立八年，小米歷經過快速增長，也從銷量下滑的逆境中浴火重生，但外界對它質疑不斷。
第一，小米近三年的經營業績也首次浮出水面，其中一組資料引發熱議。
招股書資料顯示，小米總收入由2015年的668億元增至2016年的684億元，再躍升至2017年的1146億元。小米2015年的經調整非國際財務報告準則虧損為3.04億元，2016年和2017年的經調整非國際財務報告準則利潤分別為18.96億元和53.62億元。
不過，根據國際財務報告準則，小米2017年度營收為1146.25億元，經營利潤122.15億元，虧損438.89億元。對此，小米在招股書中表示，這是發優先股列入負債虧損所致。
“優先股公允值”是一種會計處理方式，在港上市的公司都會遇到這個計算規則，跟實際經營狀況無關。
業內人士表示，小米之前融資出讓了部分優先股，而隨著小米公司不斷增值，優先股也不斷增值，而這些增值的部分在財務裡面計為了虧損，就是公司對股東的負債。但是IPO之後優先股將轉為普通股，這部分虧損就會馬上消失，不再計入報表。
第二，在業績持續性上，小米在招股書中提出了多種風險因素，在597頁的招股書中占了46頁。
業務與行業有關的風險被小米列為第一，包括未來可能無法賺取利潤，預計日後成本及開支金額會增加等。小米強調，假如不能維持或提高經營利潤率，日後可能持續虧損。
第三，利潤率不高，持續盈利能力受質疑。
小米初創時期，是一家以硬體業務為主的公司。去年，硬體業務營收805.63億人民幣，占總收入70.3%。而硬體業務在2015年、2016年分別占營收80.4%、71.3%，雖然占比呈下降趨勢，但依然佔據主導。
儘管雷軍曾多次強調小米不是單純的硬體公司，而是創新驅動的互聯網公司，他看好互聯網業務對小米整體收入的影響。但對小米商業模式的看法——是一家硬體公司，還是一家互聯網業務公司——成為了小米被外界估值600億美元還是1200億美元的主要原因。
雷軍承諾每年小米整體硬體業務的綜合稅後淨利率不超過5%。與同行業的競爭對手相比，小米的利潤率不高。雖然最新資料顯示，小米手機的出貨量位居全球第四，但第一手機界研究院院長孫燕飆曾表示，目前手機行業，蘋果的淨利潤率最高，在35%左右，三星下滑到15%左右，國內手機行業平均淨利潤率約10%。
與此同時，根據招股書顯示，小米手機和生態鏈最新的毛利潤率分別是8.8%和8.3%。
宋清輝指出，低利潤率將會限制小米未來的盈利能力，對小米在資本市場的表現產生負面影響。