美股迎“史上最长牛市” 迎来下行趋势

來源：中國證券報

8月20日， 標普500指數繼續上行， 漲0.24%報2857.05點， 若至8月22日沒有出現暴跌20%的情況， 此輪牛市天數將超過2000年互聯網泡沫破滅前夕創下的紀錄（3453天）。

不過關于9年長牛能否延續， 絕大多數機構認為， 美股估值已近高位， 疊加不斷膨脹的預算赤字和貿易摩擦等利空因素， 美股長牛或難延續。

標普500指數9年漲逾300%

此輪美股牛市始于2009年3月9日， 在經歷了金融危機的“至暗”時刻后， 標普500指數一度觸及666.79點的盤中低位， 此后該指數一路反彈， 直至今年8月20日， 9年多累計上漲328%。

目前持續時間最長的美股牛市始于1990年10月， 最終因2000年3月的科技泡沫破滅，

長達113個月， 如果未來兩個交易日沒有出現暴跌， 美股將迎來新的“史上最長牛市”。

不過華爾街還有另外一種說法， 即2000年終結的最長牛市是從1987年12月開始的， 總共長達4494天。 如果按此計算， 此輪牛市要想拔得頭籌任重道遠。 美國咨詢機構CFRA認為， 美股市場從1990年7月16日到1990年10月11日的回調幅度在收盤時僅為19.9%， 因此這應當被歸類為“深度修正， 而不是熊市”。 按照這一標準， 牛市的起點應該放長至1987年10月華爾街崩盤后。 目前的牛市必須持續到2021年4月3日才算“史上最長牛市”。

“恐高”情緒漸起

盡管經濟增長等指標向好仍對牛市構成支撐， 不過市場同樣注意到存在著“殺死”牛市的多種因素。

近期隨著美股二季報的陸續發布，

支撐美股牛市的科技股率先“陷落”， 并被解讀為美股即將崩盤的先兆。 美股五大科技股巨頭“FAANG”組合中， 流媒體視頻巨頭奈飛7月16日發布的二季報數據中， 因新增用戶增長放緩， 該股盤后交易大幅下跌近14%；7月26日， 臉書股價暴跌18.96%， 市值蒸發近1200億美元， 成為美國上市公司有史以來一天內市值損失之最。 雅虎前副總裁Adam Taggart甚至將“FAANG”比喻成“煤礦里的金絲雀”， 暗示只要“FAANG”的走勢開始掉頭向下， 美股離崩盤也就不遠了。 沃爾夫研究公司的首席投資策略師克里斯·塞內克近期也在給客戶報告中敦促投資者賣出“FAANG”股票， “太多的熱捧導致了這些股票的估值出現泡沫的跡象”。

由此來看， 以估值較高的科技股為首的美股估值已近高位， 是目前市場普遍擔憂的問題。

2009年至今， 估值擴張是推動美股上漲的主因。 據太平洋證券測算， 占標普500前50權重股里漲幅貢獻較大的信息技術和消費板塊中， 估值擴張對股價提升貢獻均達60%以上。 美國財經網站Investopedia本月中旬發文稱， 自2018年初以來， 股票市場估值仍遠高于歷史標準， 是點燃看空情緒的主因。 另據高盛近日研報， 隨著科技股暴漲， 當前標普500指數成分股的平均估值在歷史估值水平中排名前3%。 與此同時， 估值擔憂已悄然侵入市場， 目前增速低于亞馬遜和臉書等公司的抗跌股已跑贏大盤。 美銀美林在最近的一份報告中指出， 過去3個月標普500指數表現最好的5個板塊均為抗跌類股， 其中包括非必需消費品股、公用事業股和醫療保健股。

迎來下行趨勢

與前幾輪牛市不同， 市場分析人士指出， 本輪牛市是靠著央行“放水”和企業巨額回購堆砌起來的摩天大樓， 因此從市場潛力判斷， 后市將迎來下行趨勢。 據高盛測算， 美股回購金額今年有望達到創紀錄的1萬億美元， 同比漲幅達46%。 值得關注的是， 牛市后期產業資本的巨額回購通常是一個反向指標， 或為牛市見頂的標志之一， 例如2000年和2007年牛市終結前均出現巨額回購。

另外， 基于不斷膨脹的預算赤字和貿易摩擦， 曾在里根政府擔任管理和預算辦公室主任的大衛·斯托克曼（David Stockman）日前警告投資者稱， “崩盤是不可避免的”。 另據美銀美林8月17日研報顯示， 市場正在轉向防御模式， 該行并指出， 投資者正在將資金從美國股票、科技股和金融股中撤出。

關于本輪美股牛市何時終結， 目前多家投行預期該時間點料將發生于2020年前后。 其中， 摩根大通日前表示， 美股牛市預計還會繼續上漲兩年半， 美股目前正處于周期中部而非尾部。 不過該機構也表示， 雖然回報或將依舊為正， 但漲勢或將減弱。 另據美銀美林調查， 美股牛市在2019年才會見頂。 花旗也曾表示， 隨著美聯儲加息漸進， 本輪牛市或于2019年終結。