全國首單汽車電商行業資產證券化產品出爐， 最終花落神州優車（838006.OC）。 此前互聯網公司中， 只有阿裡巴巴和京東有規模發行過ABS。
5月30日， 中金-神州優車汽車應收賬款第1-25期資產支持專項計畫獲深交所評審通過， 基礎資產為神州優車旗下買買車業務形成的應收賬款。
資產證券化（ABS）是股權和債權融資外， 一種被廣泛採用的融資工具。 企業獲取現金流後並不增加負債， 融資價格低， 廣受歡迎。 中國的資產證券化（ABS）發行規模已經高達1.5萬億。
由於對發行主體有較高要求， 目前大部分資產證券化（ABS）發行主體為金融機構。
汽車電商正處於群雄逐鹿階段， 優信、瓜子、人人車等公司都由很強實力。 從規模來看， 神州買買車還算不上最大的， 為什麼能發100億元ABS？
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企業資產證券化成長迅速， 深受互聯網土豪歡迎
資產證券化（ABS）以基礎資產池產生的現金流為償付支持， 增信後發行資產支持證券。
平安證券的研究顯示， 我國資產證券化市場發行規模從2012 年的 280億元持續增長至 2017 年的 15100 億元， 複合增速達 122%。 企業ABS市場自 2014 年起爆髮式增長， 2014-2017 年發行規模複合增速高達177%。
互聯網公司資產證券化(ABS)中， 阿裡巴巴是最大的受益者。 截至2018 年第一季度， 螞蟻小貸發行總額達 2187億元，
即便阿裡巴巴這樣的企業， 也無法滿足天量的資金需求。 利用資產證券化(ABS)， 螞蟻花唄、阿裡小微企業的貸款又變成了現金流。 阿裡巴巴的錢， 永遠借不完的秘訣正源於此。
資產證券化（ABS）是將流動性不足的資產轉化為流動性較強的證券產品， 説明企業獲取現金流而不增加負債， 這種融資方式與汽車電商業務的特性吻合。
中國的汽車電商不少， 產生的汽車類信貸應收賬款規模巨大。 一些汽車電商擁有比買買車更多的應收賬款， 為什麼就將這麼大的肥肉拱手讓人了？
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什麼樣的企業才能玩得轉資產證券化（ABS)?
神州優車專項計畫獲得了AAA評級。
近幾年， 中國湧現出了很多家汽車電商公司。 瓜子、優信、人人車都達到了不小的規模， 也都大量持有汽車電商應收賬款。 為什麼監管層只讓神州優車發行？
中國的資產證券化（ABS）， 一般要求發行方認購次級份額， 大部分發行方都屬於持牌金融機構。 企業作為發行方， 需要企業具備很強的信用背書。 目前大部分的非金融機構ABS， 發行方都是阿裡和京東這樣的行業龍頭。
神州優車能拿到100億元的資產證券化（ABS）， 躋身阿裡京東之後， 除了交易所對於神州買買車應收賬款質地的認可， 神州優車的信用背書， 行業龍頭地位，
神州優車的財務情況很健康。 過去兩年， 中國人保、中國銀聯等戰略投資機構合計投資神州優車127億元。 2017年末， 公司總資產153.8億元， 長期借款僅為1.88億元。 2017年， 神州優車大幅扭虧， 虧損絕對額降低到2.6億元， 同比下降92.7%。 2018年一季報， 神州優車實現盈利1.4億元。
汽車電商對於瓜子、優信、人人車等公司是全部業務， 而神州買買車只是神州優車旗下的一塊業務。
2017年， 神州優車旗下的一塊神州專車在強敵環伺下， 已經實現了盈利。 發展兩年， 金融業務神州車閃貸年度收入已經突破數億元大關， 收入漲了幾倍， 並且實現盈利。
神州優車還持有神州租車(00699)29%的股份， 神州租車擁有超過10萬輛的車隊規模， 是中國第二名到第十名的總和，
神州專車、神州車閃貸、神州租車， 擁有三塊優質業務的神州優車自然是其他的汽車電商望塵莫及的。
優信近日向美國證券交易委員會（SEC）提交了申請， 2017年優信整體淨虧損達到27.48億元。 這樣的業績， 監管機構也斷難應允其資產證券化（ABS）發行。
資產證券化（ABS）是頂級優秀企業才能參與的遊戲， 單純汽車電商還在激烈的燒錢大戰中。 神州優車能夠躋身阿裡京東之後參與其中， 根本還是在於公司本身的信用。
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應收賬款變現金流， 破解融資租賃資金周轉難題
對於在汽車行業耕耘多年的神州優車， 賣車並非難事。 2017年， 神州買買車收入規模35億元， 較2016年度增長近4倍。易鑫集團(02858)2017年收入39億人民幣，兩者規模相當。
汽車交易天然就有金融屬性，汽車金融既能促進交易，也是一項厚利的業務。神州優車推出了"先享受後買車"、"新車 0 首付" 等一系列全新汽車消費模式，深受客戶歡迎。
神州買買車業務成長迅速，迫切需要更多現金流去支撐業務。2017年，神州優車經營性現金淨流出54.6億元，核心原因是神州買買車業務採取融資租賃模式，賣車，業務發展越快，對自身現金流的需求越大。
應收賬款的現金流回款慢，將會阻礙買買車業務的擴張。神州優車是一家實業公司，即便保持現有的現金流出，很快，地主家也沒有餘糧了。
如果神州優車選擇股權融資，現有股東權益勢必會被攤薄。如果公司採用債券方式融資，負債率會提高，也會增加公司債務成本。即便這兩種方式獲取的資金，也無法滿足每年數倍成長的買買車業務。
買買車業務的應收賬款普遍優質，但回籠資金時間長，資產證券化(ABS)成為最優選擇。理論上講，買買車業務所有的應收賬款都可以通過資產證券化(ABS)收回現金流，神州優車原則上無需額外融資支持買買車發展。
根據深交所的資訊，神州優車專項計畫由中金公司擔任計畫管理人，採用儲架發行模式，總額度100億元，發行期數不超過25期。首期發行規模約4.54億元，期限為4年。
不出意外的話，在神州優車2018年年報中，經營性現金流將大幅改善。
文 | 吳稻城
注：我是讀懂新三板吳稻城，交流可加微信gunxueqiubiji，勞請備註姓名、公司、職位。
較2016年度增長近4倍。易鑫集團(02858)2017年收入39億人民幣，兩者規模相當。汽車交易天然就有金融屬性，汽車金融既能促進交易，也是一項厚利的業務。神州優車推出了"先享受後買車"、"新車 0 首付" 等一系列全新汽車消費模式，深受客戶歡迎。
神州買買車業務成長迅速，迫切需要更多現金流去支撐業務。2017年，神州優車經營性現金淨流出54.6億元，核心原因是神州買買車業務採取融資租賃模式，賣車，業務發展越快，對自身現金流的需求越大。
應收賬款的現金流回款慢，將會阻礙買買車業務的擴張。神州優車是一家實業公司，即便保持現有的現金流出，很快，地主家也沒有餘糧了。
如果神州優車選擇股權融資，現有股東權益勢必會被攤薄。如果公司採用債券方式融資，負債率會提高，也會增加公司債務成本。即便這兩種方式獲取的資金，也無法滿足每年數倍成長的買買車業務。
買買車業務的應收賬款普遍優質，但回籠資金時間長，資產證券化(ABS)成為最優選擇。理論上講，買買車業務所有的應收賬款都可以通過資產證券化(ABS)收回現金流，神州優車原則上無需額外融資支持買買車發展。
根據深交所的資訊，神州優車專項計畫由中金公司擔任計畫管理人，採用儲架發行模式，總額度100億元，發行期數不超過25期。首期發行規模約4.54億元，期限為4年。
不出意外的話，在神州優車2018年年報中，經營性現金流將大幅改善。
文 | 吳稻城
注：我是讀懂新三板吳稻城，交流可加微信gunxueqiubiji，勞請備註姓名、公司、職位。