獨角獸上市：滿地黃金or一地雞毛？

張躍文：中國社科院金融研究所公司金融研究室主任、國家金融與發展實驗室資本市場與公司金融研究中心主任兼首席經濟學家、中國社科院投融資研究中心秘書長。

有消息稱， 小米定於7月16日在上交所發行CDR， 於7月17日在港交所IPO。 另外， 市場也接連傳出螞蟻金服、滴滴出行、美團點評等獨角獸籌備IPO的消息。 然而， 正當獨角獸上市潮來襲之時， 市場卻表現出了截然不同的走勢， 港股獨角獸大面積破發， A股卻漲勢如虹， 為何如此？獨角獸的價值又該如何判斷？

獨角獸：滿地黃金還是一地雞毛？

5月8日， 獨角獸企業藥明康得在上交所上市，

作為中概股IPO回A首單受到市場熱捧， 連續16個漲停。 同為獨角獸， 在香港上市的“新經濟五劍客”卻令人大跌眼鏡， 除閱文集團外， 眾安線上、易鑫集團、雷蛇和平安好醫生均跌破發行價。 據萬得資料， 截至5月20日“新經濟五劍客”市值較高位累計縮水超1700億港元。

張躍文說， 獨角獸的價值判斷在於是否有不可複製的獨佔資源， 比如：核心技術、獨特的銷售管道、獨特的公司資源。 他說， 有核心技術的獨角獸企業未來可能會變成現金牛型企業， 會給投資者以豐厚回報。

至於獨角獸的估值， 張躍文說， 給一家上市公司估值需要考慮很多因素（行業屬性、競爭優勢、公司治理等）， 而且在不同時點估值可能會出現行業傾向性，

目前互聯網、醫藥類公司較受青睞。 他說， 在A股市場上， 新股經過炒作後可能處於高估狀態， 當基本面不支持股價時， 股價會有向下浮動的過程。

獨角獸陸續上市會否形成抽血效應？

張躍文說， 獨角獸企業的融資規模都比較大， 比如， 工業富聯融資額超過兩百億元， 若有十個類似這樣的獨角獸， 基本相當於每年整個A股市場IPO平均融資總額。 所以， 在獨角獸上市頻率和總融資量上要進行一定控制， 否則大量獨角獸集中上市， 未來導致的後遺症可能就會比較多， 比如：

大量上市導致後期發行壓力

高估值可能帶來股價壓力

首批股價若不及預期後期獨角獸則會遇困難

主持人：張言 編導：張丹丹 來源：北京智庫