騰訊證券特約稿件
作者：環球老虎財經
最近電影大熱相關電影好評如潮， 使得整個影視行業有回春跡象。 但縱觀全局， 影視企業近兩年的發展卻不盡如人意， 融資不易， A股上市難。 在赴港IPO潮下， 影視企業的出路在哪里？
“藥神”好像醫活了整個文化影視板塊。
自7月2日以來， 北京文化接連上漲， 至7月6日， 其一周累計漲幅達到52.97%， 唐德影視也收獲了17.89%的周漲幅。 院線標的也普遍上揚， 金逸影視周漲幅達6.36%， 橫店影視為3.29%， 幸福藍海也有0.36%。
事實上， 影視股一直以來的漲跌周期都是由作品來決定的：好作品出爐， 觀眾買賬、票房紅火，
投資者于是將影視股戲稱為“靠天吃飯”， 這也在很大程度上反映了影視股業績的不確定性。 實際上， 這一情況近年來已經成為阻礙影視股登陸資本市場的主要絆腳石。
即便是由“同股不同權”等新經濟政策引發了一場上市潮的港交所， 影視股目前的發展狀況似乎都面臨不小的困難。
影視公司登陸A股頻受挫
2016年開始， 影視行業逐漸進入資本冬天。
首先便是監管收緊。 自2016年下半年始， A股上市公司并購影視資產的案例， 均遭到否決。 彼時市場傳聞稱， 包括影視、游戲在內的四個行業， 去并購重組被監管層叫停。 2016年， 在IPO之路上一帆風順的是中影、上影等這樣的大牌國企。
影視行業在資本市場的發展情勢， 在2017年不僅沒有好轉， 反而越加嚴峻。 數據顯示， 2017年全年A股一共有437家公司完成IPO， 而在這其中， 僅有3家影視公司， 分別為橫店影視、金逸影視和中廣天擇。
事實上， 橫店影視、金逸影視及中廣天擇， 這3家公司并不是傳統意義上的影視制作公司， 尤其前兩家公司均擁有實體院線。
除了A股IPO難度大之外， 影視公司還在2017年掀起了新三板退市潮。 數據顯示， 2017年底在新三板掛牌的影視類公司共計25家， 較2016年底的60家大幅減少。 曾制作出爆款《離婚律師》等作品的耀客傳媒， 以“配合經營發展需要”為由在2017年4月摘牌。
時間進入2018年， 僅上半年已經有21家公司摘牌， 這其中就有楊冪間接持股的影視公司嘉行傳媒，
造成這種情況的一大原因是新三板的流動性越來越小， 掛牌企業想要融資難度很大。 樂華文化此前摘牌時給出的原因便是“股票流動性較低， 融資成本高”。
數據顯示， 2018年7月9日， 整個新三板總成交金額為46732.84萬元， 而掛牌公司共計11163家， 平均每家只有4.19萬元。 成交慘淡的同時， 還有逾500家公司今年股價遭遇腰斬。
于是， 開心麻花選擇從新三板轉向A股IPO， 并于2017年初遞交了申請。 不過， 由于今年上半年A股IPO不斷收緊， 已經排隊9個月的開心麻花撤回了IPO。 而此前表態將在2018年進行IPO的嘉行傳媒目前也未傳出相關消息。
對于傳統的借殼上市， 乃至“以殼上市”情況， 對于影視類公司來說也不再是可行的選擇。
不過， 現階段， 影視公司即便能成功登陸A股， 在融資方面也面臨著越來越多問題。 據Wind資訊， 在2016年后的兩年內， 先后有包括唐德影視、長城影視的能夠在內的10余家上市公司發布了定增方案， 截至2018年初， 獲批的僅慈文傳媒、奧飛娛樂兩家， 其中， 奧飛娛樂最終23.51億元的募資總額， 僅為最初45億元的一半。
港交所歡迎你？
4月底， 港交所備受矚目的新《上市規則》生效， 香港資本市場正式向“同股不同權”、“生物科技”與“以香港為第二上市地的創新產業公司”等三類公司敞開大門。
港交所的熱情， 迎來了內地公司赴港上市潮。
在全行業紛紛赴港的背景下， 在A 股遭到冷遇的影視公司似乎也可趕一波潮流。 事實上， 影視公司也可將自己改造成“同股不同權”公司， 從而被囊括在港交所歡迎的公司類別中。
“同股不同權”， 這種常見于互聯網公司等新經濟企業中的模式， 意在保證創始人在多輪融資之后依然能保證對公司的控制權， 對公司決策等具有足夠話語權， 同時， 也可避免出現業外資本對公司進行盲目指揮的情況。
有分析指出， 這也是適合影視公司發展的股權架構方式， 因為影視公司本身也具有較強的專業性，而實際上不少熱錢并不完全理解影視行業的發展規律。
《鐵齒銅牙紀曉嵐》《神醫喜來樂》等作品的編劇汪海林近日公開表示，作為投資人的煤老板和房地產商都不干預創作，而“互聯網企業進來以后，他有很多他的想法，大數據、各種流量、大IP，越來越離譜。”
不過，被資本支配的日子或許已漸入尾聲了。光線傳媒董事長王長田在今年上影節表示，“資本在撤離市場，整個社會的不信任，導致影視公司普遍的融資困難。我基本上可以肯定的是，在未來一兩年的時間，現在兩萬家的影視公司中，有幾千家要倒閉。”
于是，自力更生也就成為影視公司最后的選擇。事實上，開心麻花此前從新三板摘牌時，就曾有中介機構人士表示，出于融資需求，開心麻花也在考慮赴港上市，股權調整也可能與此有關。而新麗傳媒終止IPO也與股權變動有所關聯。這也讓人多了不少關于其奔赴港股的猜想。
此外，今年4月，股轉系統與港交所簽署了合作諒解備忘錄，“新三板+H股”的模式落地。有分析指出，對于影視公司來說，從新三板赴H股上市也將成為可行的選擇。
市值和業績要求是個檻
不過，赴港上市遠不是調整股權這么簡單。
據港交所新《上市規則》規定，以“同股不同權”進入港股的新興公司，需要滿足“預期市值不得少于400億港元（約320億人民幣），如果低于400億港元，則最近一個財年收入不少于10億港元（約8億人民幣）。且不同投票權只可以給予上市公司在上市時或者上市后的董事。此外，不同投票權不可超過普通股投票權的10倍”。
這一市值和業績要求，對不少影視公司來說，也是個難以邁過去的門檻。
以7月10日的收盤數據計算，目前在A股上市的各家影視公司中，總市值能在400億港元以上的只有萬達電影。
不過，10億港元的營收相對則容易達標。根據各家公司公布的2017財報來看，報告期內，收入超過10億港元的包括唐德影視、華策影視、華誼兄弟以及萬達影視等企業。有可能選擇登陸港股的開心麻花及新麗傳媒，在2017年的營收均在8億元以上，分別為8.22億、16.7億元。
而同樣在2018年終止IPO的和力辰光，其業績表現就相對較差。數據顯示，其2015、2016年營業收入分別為2.56億元、6.03億元，2017年上半年，和力辰光的經營業績相比上年同期出現了“塌方式”滑坡，營業收入僅2813.2萬元，同比下滑62.75%，虧損逾3000萬元。
值得注意的是，開心麻花2017年的營收同比增幅高達181.60%，其在2016年的營收僅為2.92億元，較2015年的3.83億還有23.81%的降幅。同時，2016年，開心麻花的凈利潤較2015年也有逾40%的下跌。
同樣的情況也發生在新麗傳媒身上。新麗傳媒在2017年的營收，較上一財年的7.45億元，漲幅超過100%。
業績能在一個財年內實現暴漲的原因便是作品的推出。2017年，新麗傳媒在電視劇方面有《我的前半生》，電影方面則相繼推出了《悟空傳》《羞羞的鐵拳》《妖貓傳》等，在口碑與商業都獲得了不錯的反響。尤其是2017年國慶檔上映的《羞羞的鐵拳》，實現了高達22億的票房。
作為《羞羞的鐵拳》出品方之一開心麻花，2017年業績暴漲也離不開這賣座的電影。事實上，開心麻花2016年業績大幅下滑的重要原因便是當年推出影片《驢得水》叫好卻不叫座，票房收入約1.7億元。
事實上，業績不穩定也正是各家影視公司在A股IPO的根本難題，而港交所為8億的收入要求，無聲中也可能成為各家公司登陸港股的巨大障礙。
若選擇傳統方式登錄H股主板，那么根據港交所《主板規則》規定，申請公司必須在過去3個財政年度凈利潤超過5000萬港元（約4223萬元），其中最近一年盈利至少為2000萬港元（約1689萬元）。
這一標準，除了頭部企業之外，多數影視公司還是難以達標。據統計，國內85%以上的影視公司是不盈利的，剩下的盈利企業中2017年度能夠凈利潤超過1000萬的也不到5%。
不過，即便是上市成功，有分析指出，在機構投資者為主的港股市場，影視公司能否受到市場青睞依然是未知數。
因為影視公司本身也具有較強的專業性，而實際上不少熱錢并不完全理解影視行業的發展規律。《鐵齒銅牙紀曉嵐》《神醫喜來樂》等作品的編劇汪海林近日公開表示，作為投資人的煤老板和房地產商都不干預創作，而“互聯網企業進來以后，他有很多他的想法，大數據、各種流量、大IP，越來越離譜。”
不過，被資本支配的日子或許已漸入尾聲了。光線傳媒董事長王長田在今年上影節表示，“資本在撤離市場，整個社會的不信任，導致影視公司普遍的融資困難。我基本上可以肯定的是，在未來一兩年的時間，現在兩萬家的影視公司中，有幾千家要倒閉。”
于是，自力更生也就成為影視公司最后的選擇。事實上，開心麻花此前從新三板摘牌時，就曾有中介機構人士表示，出于融資需求，開心麻花也在考慮赴港上市，股權調整也可能與此有關。而新麗傳媒終止IPO也與股權變動有所關聯。這也讓人多了不少關于其奔赴港股的猜想。
此外，今年4月，股轉系統與港交所簽署了合作諒解備忘錄，“新三板+H股”的模式落地。有分析指出，對于影視公司來說，從新三板赴H股上市也將成為可行的選擇。
市值和業績要求是個檻
不過，赴港上市遠不是調整股權這么簡單。
據港交所新《上市規則》規定，以“同股不同權”進入港股的新興公司，需要滿足“預期市值不得少于400億港元（約320億人民幣），如果低于400億港元，則最近一個財年收入不少于10億港元（約8億人民幣）。且不同投票權只可以給予上市公司在上市時或者上市后的董事。此外，不同投票權不可超過普通股投票權的10倍”。
這一市值和業績要求，對不少影視公司來說，也是個難以邁過去的門檻。
以7月10日的收盤數據計算，目前在A股上市的各家影視公司中，總市值能在400億港元以上的只有萬達電影。
不過，10億港元的營收相對則容易達標。根據各家公司公布的2017財報來看，報告期內，收入超過10億港元的包括唐德影視、華策影視、華誼兄弟以及萬達影視等企業。有可能選擇登陸港股的開心麻花及新麗傳媒，在2017年的營收均在8億元以上，分別為8.22億、16.7億元。
而同樣在2018年終止IPO的和力辰光，其業績表現就相對較差。數據顯示，其2015、2016年營業收入分別為2.56億元、6.03億元，2017年上半年，和力辰光的經營業績相比上年同期出現了“塌方式”滑坡，營業收入僅2813.2萬元，同比下滑62.75%，虧損逾3000萬元。
值得注意的是，開心麻花2017年的營收同比增幅高達181.60%，其在2016年的營收僅為2.92億元，較2015年的3.83億還有23.81%的降幅。同時，2016年，開心麻花的凈利潤較2015年也有逾40%的下跌。
同樣的情況也發生在新麗傳媒身上。新麗傳媒在2017年的營收，較上一財年的7.45億元，漲幅超過100%。
業績能在一個財年內實現暴漲的原因便是作品的推出。2017年，新麗傳媒在電視劇方面有《我的前半生》，電影方面則相繼推出了《悟空傳》《羞羞的鐵拳》《妖貓傳》等，在口碑與商業都獲得了不錯的反響。尤其是2017年國慶檔上映的《羞羞的鐵拳》，實現了高達22億的票房。
作為《羞羞的鐵拳》出品方之一開心麻花，2017年業績暴漲也離不開這賣座的電影。事實上，開心麻花2016年業績大幅下滑的重要原因便是當年推出影片《驢得水》叫好卻不叫座，票房收入約1.7億元。
事實上，業績不穩定也正是各家影視公司在A股IPO的根本難題，而港交所為8億的收入要求，無聲中也可能成為各家公司登陸港股的巨大障礙。
若選擇傳統方式登錄H股主板，那么根據港交所《主板規則》規定，申請公司必須在過去3個財政年度凈利潤超過5000萬港元（約4223萬元），其中最近一年盈利至少為2000萬港元（約1689萬元）。
這一標準，除了頭部企業之外，多數影視公司還是難以達標。據統計，國內85%以上的影視公司是不盈利的，剩下的盈利企業中2017年度能夠凈利潤超過1000萬的也不到5%。
不過，即便是上市成功，有分析指出，在機構投資者為主的港股市場，影視公司能否受到市場青睞依然是未知數。