中國人總喜歡給一些事灌注看去高大上實質縹緲的情懷。 而人家常會利用我們這心理， 把玩著巧妙的商業策略。
我們當然會受益。 但更多時候， 人家吃肉， 我們喝湯。
ARM在中國最新的事兒就是如此。
最新消息， 軟銀官方公佈， 將把ARM中國子公司51%的股權轉售給一家中國背景的投資公司。
你知道， 不久前， ARM中國合資公司（中方控股）， 已正式成立運營。 它由厚安創新基金與ARM成立。 厚安創新基金背後是中投、絲路基金、淡馬錫、深圳深業集團、厚樸投資（私募股權投資， 高盛與淡馬錫幕後支持）以及ARM等。 新公司志在發展成為中方控股的IC IP開發與服務平臺。
軟銀尚未透露， ARM中國子公司51%股權的接盤俠到底是哪家中資背景的投資公司。 但若你考慮到以下兩點， 就應該感受到， 它很可能是厚安創新基金， 至少還是中投控制的體系：
一、ARM中國合資公司正式運營前， ARM總部負責IP授權的高管對外透露過， 新分支有IPO的打算；二、短期內， ARM中國合資公司還是一個空殼， 沒有核心資產。
這意味著， ARM中國子公司51%的股權， 很可能會注入這個合資公司， 儘快形成實質性的運營， 並帶來形式上的造血功能。
如果不是厚安創新基金接盤， 中方主導的ARM合資公司與ARM中國子公司之間， 就會形成直接的競爭關係， 徒增雞肋與內耗。 雖然兩者的定位有一定的差異。
這裡隱含的問題是，
由於卡在中美貿易博弈當口， ARM這事一度成了中國化解美國高壓鉗制、擺脫晶片技術封鎖、尋求自主可控的動向。
這動機似乎其來有自。
2009年， 中投就有意投資ARM， 甚至尋求過通過二級市場收購ARM股份來建立一種深度的關聯。 最終似乎無果。
再補一句。 那個週期， 中國企業龍心亦曾有意收購當時尚在掙扎運營中的美國MIPS， 代價可能只有幾千萬美元。 同樣無果。 MIPS也是與ARM、X86分立的處理器架構之一。
這裡面， 應該就有本地企業、當局擺脫壓制、尋求自主可控的動機。 由於MIPS是美國一家校園背景的企業， 即便掙扎經營， 恐怕不會轉售中國， 滲透英國背景的ARM或者與它深度捆綁合作可能有利於未來的產業面。
ARM不會也絕不可能落入中資之手。 政經世界， 英國與美國幾乎同質， 《瓦森納協定》下， 亦不可能放棄針對中國半導體業的高壓管控。
ARM當然有它獨立一面。 軟銀能重金吃下它， 本身就是一種信號。 它反映出， 一個變革時代， ARM面臨的一種困局與重大機遇。
ARM是一種小而美的商業模式， 它獨特而充滿美感。 但在一個萬物互聯、雲化加速、AI已成未來願景的時刻， 它過往更多集中在手機領域的產業路徑， 面臨資本、技術、效率、場景、資料、生態構建的挑戰。
軟銀雖然並不是最好的產業支撐平臺， 但它有資本力以及一些覆蓋不錯的ICT基礎服務網路。 而以中國為核心的亞洲， 確實也是ARM未來耕耘的重心。 軟銀接盤， 能讓它更加接近關鍵市場。
而中國大陸似乎也因此有了借力空間。 當軟銀消息公佈， 誇克點評第一時間曾預判過今日局面。
但我們的判斷裡， 並沒有樂觀到借此實現獨立可控、安全的地步。 因為， ARM再被動， 產業地位決定了它也不可能落入中國之手。
而軟銀， 也不要因它與中國大陸諸多企業有資本關係而盲目地認為， 孫正義會是中國半導體業走向自主可控的貴人。 軟銀雖是日企， 但背後投資機構， 也是美資特色。 而它多年來能在美國折騰， 孫正義甚至還一度與美國政要乃至川普會面， 本身就傳遞了某種立場。
要看到ARM誕生之初的美國智力背景。 它當初的機構投資方同樣也是美資為主。 在誇克看來， ARM當初轉手軟銀， 本身也是同質陣營內部的產業資源整合動作，
所以， 甭想著能從軟銀這裡獲得ARM最為核心的資產尤其是技術資源。 我們尋求自主可控的訴求， 在這裡其實行不通。
這不是否認ARM中國合資公司的價值， 也不是否認ARM中國子公司51%股權轉售本地的價值。 合資公司因為資本捆綁的關係， 而有專門為中國定義的能力。 在這一點上， ARM確實在加速融入偌大中國。
但這個階段， 本質上， 目前並存的這兩家ARM系公司， 仍還是一種ARM總部技術與服務的通路， 它不可能獲得ARM總部最核心的資產。
幾年前， 在我多次採訪ARM全球高管（COO、CEO、董事長）的經歷中， 曾多次明確詢問過ARM研發中心為何不落地中國大陸。
現在想來， 這種問題其實很幼稚。 它不可能將真正意義上的“研發中心”落地中國大陸， 一是持續戴著有色眼鏡的所謂智慧財產權擔憂，二是上述提及的冷戰思維下，與美國同質化的技術高壓管控。
所以，多年來，ARM在中國的投入其實一直很有限。它更偏重于一些應用層面。這也限制了ARM與中國建立更深的關係。
雖然英特爾們也不會將核心技術移轉到中國，但與這類公司相比，ARM顯得過輕。面對5G、物聯網、雲計算、AI時代，ARM這種風格很難適應挑戰。
而將本地運營的部分基礎業務，交由本地主導，看上去是尊重本地的市場化行動，更是一種無奈：ARM既然無法將更深的資源移轉過來，它就不可能有太深的耕耘機會。那索性甩脫現有的業務，在利潤的鏈條上，它其實更像一種包袱了。
而軟銀與ARM總部，則已像是一個機敏的技術、資本運作者。軟銀甚至已成技術的掮客：
一、軟銀官方的通告裡，特意強調了ARM對中國系公司未來權益的追蹤能力。尤其強調說，還是會享受大部分的IP收益。目前，中國大陸為ARM貢獻了20%的營收。
二、自從ARM落入軟銀之手，並未有神奇表現。我們反而持續看到，軟銀正在持續通過各種全球化與區域化的基金專案，不斷分銷ARM。
此前的願景基金，已經接盤ARM25%的股份。而願景基金背後，除了軟銀，則是中東石油資本、蘋果、高通、甲骨文等巨頭的身影。
相比厚安創新基金持有的ARM中國合資公司主導權，願景基金持有的ARM全球25%股份，在深層的技術利用上，恐怕更有便利。
而這類圍繞ARM設立的全球與區域市場基金專案，恐怕已經成為軟銀資本與商業運作的盤子。
它能帶來“一雞多吃”、將技術“化正為散”的成效，而效率遠勝過去的單一授權模式。尤其在中國人的一種情懷與訴求下。
這當然也會分散軟銀帝國的經營壓力。最近兩年來，軟銀營收、毛利表現非常被動。過去一季季報更是如此：軟銀(TYO: 9984)2017財年Q4（對應正常的2018Q1）顯示，當季營收為同比增長1%，歸母淨利同比下降96%。
而且，軟銀雖然號稱“帝國”，孫正義也一度被塑造成投資大師，但軟銀在全球諸多ICT屬性的企業群體中，並非王者。它的市值，不但無法與美國科技巨頭比，也無法與騰訊、阿裡、三星、台積電等其他亞洲豪強比。
我們相信，ARM已經成為軟銀市值管理的關鍵工具。
過去兩年，我們看到，軟銀曾堅持阿裡持股，並出售諸多非核心資產。ARM全球25%的股份以及此刻ARM中國子公司51%的股份，恐怕也都是這種背景下的結果。
當然，這不是否認軟銀資本運作只是收縮。孫正義不是這樣的人，我們看到他其實正在轉換投資策略，開始圍繞物聯網、機器人、AI時代佈局。ARM雖然成了技術與資本的利益盤子，但它不可能放棄這一核心樞紐。
與軟銀在ARM上的合作，雖然符合我們的利益，但不要將它視為實現自主可控的路徑。這種目標絕不會達成。
事實上，即便軟銀給我們一些ARM更核心的部分，從後者商業模式以及它對產業鏈的高度依賴性來看，中國捆綁別人的同時，反而會被被人捆綁更深。
這裡不是渲染某種產業民族主義與悲情觀，也不是什麼渲染無可化解的宿命觀與虛無主義，我們生存在現實中，就必須尊重它。我們只是擔心，一種狹隘的博弈觀念，會讓我們陷入一種路徑依賴，總以為會有“救世主”，它不但會透支我們有限的資源，也會給我們的產業持續造成動盪。
一切都沒有變，我們不能老打太過機巧的算盤，而需要一種從0開始的心態,立足自身、面向全球的開放的心態。老實說，我們對本地半導體業從來都沒有失去真正的信心，它一定會蔚為大觀，只是時間問題。我想，越是拋棄一些心機與算盤，這時代便愈會早早到來。
一是持續戴著有色眼鏡的所謂智慧財產權擔憂，二是上述提及的冷戰思維下，與美國同質化的技術高壓管控。所以，多年來，ARM在中國的投入其實一直很有限。它更偏重于一些應用層面。這也限制了ARM與中國建立更深的關係。
雖然英特爾們也不會將核心技術移轉到中國，但與這類公司相比，ARM顯得過輕。面對5G、物聯網、雲計算、AI時代，ARM這種風格很難適應挑戰。
而將本地運營的部分基礎業務，交由本地主導，看上去是尊重本地的市場化行動，更是一種無奈：ARM既然無法將更深的資源移轉過來，它就不可能有太深的耕耘機會。那索性甩脫現有的業務，在利潤的鏈條上，它其實更像一種包袱了。
而軟銀與ARM總部，則已像是一個機敏的技術、資本運作者。軟銀甚至已成技術的掮客：
一、軟銀官方的通告裡，特意強調了ARM對中國系公司未來權益的追蹤能力。尤其強調說，還是會享受大部分的IP收益。目前，中國大陸為ARM貢獻了20%的營收。
二、自從ARM落入軟銀之手，並未有神奇表現。我們反而持續看到，軟銀正在持續通過各種全球化與區域化的基金專案，不斷分銷ARM。
此前的願景基金，已經接盤ARM25%的股份。而願景基金背後，除了軟銀，則是中東石油資本、蘋果、高通、甲骨文等巨頭的身影。
相比厚安創新基金持有的ARM中國合資公司主導權，願景基金持有的ARM全球25%股份，在深層的技術利用上，恐怕更有便利。
而這類圍繞ARM設立的全球與區域市場基金專案，恐怕已經成為軟銀資本與商業運作的盤子。
它能帶來“一雞多吃”、將技術“化正為散”的成效，而效率遠勝過去的單一授權模式。尤其在中國人的一種情懷與訴求下。
這當然也會分散軟銀帝國的經營壓力。最近兩年來，軟銀營收、毛利表現非常被動。過去一季季報更是如此：軟銀(TYO: 9984)2017財年Q4（對應正常的2018Q1）顯示，當季營收為同比增長1%，歸母淨利同比下降96%。
而且，軟銀雖然號稱“帝國”，孫正義也一度被塑造成投資大師，但軟銀在全球諸多ICT屬性的企業群體中，並非王者。它的市值，不但無法與美國科技巨頭比，也無法與騰訊、阿裡、三星、台積電等其他亞洲豪強比。
我們相信，ARM已經成為軟銀市值管理的關鍵工具。
過去兩年，我們看到，軟銀曾堅持阿裡持股，並出售諸多非核心資產。ARM全球25%的股份以及此刻ARM中國子公司51%的股份，恐怕也都是這種背景下的結果。
當然，這不是否認軟銀資本運作只是收縮。孫正義不是這樣的人，我們看到他其實正在轉換投資策略，開始圍繞物聯網、機器人、AI時代佈局。ARM雖然成了技術與資本的利益盤子，但它不可能放棄這一核心樞紐。
與軟銀在ARM上的合作，雖然符合我們的利益，但不要將它視為實現自主可控的路徑。這種目標絕不會達成。
事實上，即便軟銀給我們一些ARM更核心的部分，從後者商業模式以及它對產業鏈的高度依賴性來看，中國捆綁別人的同時，反而會被被人捆綁更深。
這裡不是渲染某種產業民族主義與悲情觀，也不是什麼渲染無可化解的宿命觀與虛無主義，我們生存在現實中，就必須尊重它。我們只是擔心，一種狹隘的博弈觀念，會讓我們陷入一種路徑依賴，總以為會有“救世主”，它不但會透支我們有限的資源，也會給我們的產業持續造成動盪。
一切都沒有變，我們不能老打太過機巧的算盤，而需要一種從0開始的心態,立足自身、面向全球的開放的心態。老實說，我們對本地半導體業從來都沒有失去真正的信心，它一定會蔚為大觀，只是時間問題。我想，越是拋棄一些心機與算盤，這時代便愈會早早到來。