摘要：很多人沒意識到越大規模的高成本MLF， 意味著實質性加息越多
撰文|張銀銀
看到一個朋友在一群裡哈哈大笑， （他所在城市房價的）主升浪才開始， 趕緊買房！緣由是：看， 央行扛不住了。
是的， 前腳剛給擔保品擴容， 後腳馬上就擴大中期借貸便利（MLF）操作。 重點是金額不低， 4630億元， 幾乎是5月相同操作的3倍。 當時的MLF操作為1560億元。
圖1.2018年6月6日， 央行4630億元MLF操作 圖表來源|央行
這個不低， 又是放水的信號？或者， 這算不算是我國特色的量化寬鬆， 貨幣政策確實開始轉向？若此， 不少杆友關心的樓市， 迎來貨幣的有力支撐？如那個朋友高興的，
對此， 杠杆遊戲是這麼覺得的：
1、年中資金面緊張， 不能見死不救啊！
截止5月末， 今年已有10多家發行體的二三十支債券相繼出現實質性違約， 規模接近200億元。 而年中通常都是資金緊張的時候， 還記得5年前的錢荒嗎？
這一次， 和過去違約潮最大不同就是， 好幾家上市公司都違約了。 杠杆遊戲覺得， 這說明一些企業負債壓力到了一定程度， 更說明資金緊張的情況其實升級。
畢竟， 上市公司通常都是有辦法的。 但多家上市公司違約， 意味著這是最後的辦法。 說明市場是真缺錢了。
其實， 此前， 6月1日晚間， 央行發佈公告， 擴大MLF的擔保品範圍。 新增的擔保品主要包括三類：
不低於AA級的小微、綠色和“三農”金融債券；
AA+、AA級公司信用類債券， 包括企業債、中期票據、短期融資券等；
優質的小微企業貸款和綠色貸款。
圖2.2018年6月1日， 央行擴大MLF擔保品範圍 圖片來源|央行
在此之前， MLF僅接受國債、央行票據、國開行及政策性金融債、地方政府債券、同業存單、AAA級公司信用類債券等作為擔保品。
顯然， 隨著違約債券的增加， 信心需要修復。 怎麼修復？就是要錢啊。 錢從哪來？只能是央行幫忙， 但央行不能無緣無故給錢。 Ok， 那就擴大中期借貸便利（MLF）擔保品範圍， 讓更多人有資格借到錢。
所以杠杆遊戲覺得， 我們可以把這一次較大規模的MLF， 理解為穩定年中流動性。
2、推出較大規模MLF意味著， 再次降准或推遲
文章一開始杠杆遊戲就比較了， 本次MLF金額和上一次的異同。
是的， 幾乎是5月相同操作的3倍。 顯然， 如此大規模的MLF操作之後， 難道又馬上降准， 動輒再給市場投放數千億、萬億級的資金？
如果真這樣搞， 杠杆遊戲也得承認， 央行真是釋放出貨幣政策轉向的信號。 但， 事實還不是。
今年， 央行已經降准兩次， 特別是4月那一次， 幾乎是是全面的降。 但即便如此， 市場依舊緊張， 屢屢傳出近期要降准的消息。
最終是， 央行以適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品範圍， 終結了降准謠傳。 也就是說， 6月1日那一天發佈該消息時， 就已經說明更大規模的MLF， 很快就要到來。 果不其然。
同時， 以擴大中期借貸便利（MLF）擔保品範圍， 並很快開啟較大體量的MLF操作， 也意味著降准暫時沒必要了。
無論如何， 降准的信號意義還是明顯的。 特別是如果連續降的話。 目前， 經濟資料不算很差， 雖然有下滑跡象， 還不至於通過連續降准來解決。
相對于降准的無成本， MLF操作的錢終究是要還的。 如上圖1， 我們看到中標的資金成本為3.3%， 最近都是這個價格。
大家想一下基準利率是多少， 再去看看過去的MLF成本是多少。
杠杆遊戲直接說吧， 央行也在隨行就市， 引導資金成本市場化。 至於隨誰的行？還用說嗎， 美國人資金成本在上升， 人家在連續加息啊。
所以有借有還、有成本， 暫時不降准， 這對市場也是很好的引導和教育。
3、很多人沒意識到越大規模的高成本MLF， 意味著越大體量的實質性加息， 這對炒房怎麼可能是好事？
說完MLF的資金成本不低，
而基礎貨幣成本越高， 這是什麼意思？就是實質性加息啊。 放出去越多， 意味著對全社會所有資金的成本利息提升影響越大。
不妨回顧一下， 這幾年， 我國國際收支逐漸趨於平衡。 經常帳戶差額占GDP比重， 已連續兩年低於2%（2016年和2017年分別為1.75%、1.35%）， 而今年一季度經常賬差額更是出現逆差。
現在中美又在搞事， 要進口更多東西是必然。
意思就是， 未來外匯占款作為基礎貨幣投放的重要管道， 作用將持續下降。 而基礎貨幣你懂的， 我國發展階段和經濟結構決定了， 缺口一直不小。 怎麼去滿足？
除了降准， 只能是各種創新投放方式， 比如MLF。
但所有的貨幣創新投放方式，都是要利率的。如上所述，成本越來越高。那麼實際就是等同於加息。當然，為了對沖加息的影響，央行又搞了兩次降准。
可是要明白，我國的存款準備金降到一定程度之後也就不敢降了。因為我們的銀行和各種金融機構壞賬，很多都是潛伏的，看不見的，帳面上未必暴露了。
所以，最靠譜的辦法，還是較高的存款準備金。手中有糧，心裡才不會慌。這麼推導起來結論就是，如果世界主潮流是貨幣政策正常化、美國人持續加息、縮表，那麼我們不管是直接官宣加息，還是通過MLF的中標利率提高，起到的效果都是實質性在加息。
我不懂，一個加息的環境，怎麼會對炒房是有利的。我那位朋友，可能高興過頭了。
最後想起個事情，4月份為什麼會降准，M2資料是最好說明。
圖3.2018年1-4月，我國貨幣供應量 圖表來源|央行
如上圖3，4月份，我國M2甚至出現了下滑的局面。情況緊急啊，你說當時央行不降准咋整？
通過一系列操作，杠杆遊戲覺得5月的貨幣情況還是有所回升，等央行過幾天發佈資料。加上近期較高頻率的MLF操作，資金量也不小，降准多半是要推遲了。
如此再次說明，不要當央行敢隨便放水。不管是穩杠杆，還是三年打好三大攻堅戰，都不該是以製造更多金融風險結束吧。
而房地產的風險，只能是穩，不能吹。
本文系杠杆遊戲創作，未經授權，禁止轉載！如需轉載，請獲取授權。另，授權轉載時還請在文初注明出處和作者，謝謝！
比如MLF。但所有的貨幣創新投放方式，都是要利率的。如上所述，成本越來越高。那麼實際就是等同於加息。當然，為了對沖加息的影響，央行又搞了兩次降准。
可是要明白，我國的存款準備金降到一定程度之後也就不敢降了。因為我們的銀行和各種金融機構壞賬，很多都是潛伏的，看不見的，帳面上未必暴露了。
所以，最靠譜的辦法，還是較高的存款準備金。手中有糧，心裡才不會慌。這麼推導起來結論就是，如果世界主潮流是貨幣政策正常化、美國人持續加息、縮表，那麼我們不管是直接官宣加息，還是通過MLF的中標利率提高，起到的效果都是實質性在加息。
我不懂，一個加息的環境，怎麼會對炒房是有利的。我那位朋友，可能高興過頭了。
最後想起個事情，4月份為什麼會降准，M2資料是最好說明。
圖3.2018年1-4月，我國貨幣供應量 圖表來源|央行
如上圖3，4月份，我國M2甚至出現了下滑的局面。情況緊急啊，你說當時央行不降准咋整？
通過一系列操作，杠杆遊戲覺得5月的貨幣情況還是有所回升，等央行過幾天發佈資料。加上近期較高頻率的MLF操作，資金量也不小，降准多半是要推遲了。
如此再次說明，不要當央行敢隨便放水。不管是穩杠杆，還是三年打好三大攻堅戰，都不該是以製造更多金融風險結束吧。
而房地產的風險，只能是穩，不能吹。
本文系杠杆遊戲創作，未經授權，禁止轉載！如需轉載，請獲取授權。另，授權轉載時還請在文初注明出處和作者，謝謝！