過鑫富， 無疑是這個時代最精明的創業者之一。
他1980年代下海創業， 把握住了電話通信行業興起的浪潮， 靠賣電纜賺到了第一桶金。
1990年代中以後， 光進銅退， 他便賣掉了電纜廠， 進軍剛剛興起的生物製藥行業， 用生物技術取代化學方法生產維生素B5。
五年時間， 就做成了世界上最大的維生素B5生產商。
這家企業， 叫做鑫富藥業。
當然， 世界上沒有永恆長青的企業， 盛極而衰的輪回總是難以避免。
2007年暴賺2.4億後， 產能開始供過於求， 價格跳水， 淨利潤飛速下滑。
到2011年， 鑫富藥業更是暴虧2.3億元， 戴上了名叫ST的帽子；2012年也是變賣資產才保住了上市地位。
望著毫無反彈跡象的業績， 2013年過鑫富再次開啟了乾坤大挪移。
鑫富藥業被賣身億帆醫藥， 後者借殼上市， 股價一飛沖天， 過鑫富也選擇了一個好日子， 清倉式減持， 套現超30億。
拿了錢就逍遙人生， 周遊世界嗎？
NONONO， 過鑫富不是這樣的人， 雷軍、史玉柱、周鴻禕， 才是他的同道。
錢只是數字而已， 創造事業， 挑戰人生巔峰， 才是他們不歇的動力。
於是在股票套現的同時， 他悄無聲息的又出手買下了另一家公司：
風語築（603466）。
1
其實風語築的“明星”股東不僅有過鑫富， 還有姚明。
對的， 就是你所知道的那個姚明， 按買入價計算， 他目前的浮盈已經高達4000萬。
那麼問題來了， 風語築究竟有何魅力？
風語築的創始人， 名叫李暉，
關於建築系， 坊間曾有戲言：
“東南的人畢業當總工， 同濟的人畢業當老闆， 清華的人畢業當官員”， 當然， 這仨都是建築系的頂級學府。
畢業於同濟， 並且當了老闆的李暉， 最初將業務定位於廣告行業。
轉捩點發生在2008年， 或許是感受到上海世博會如火如荼的氛圍， 風語築從廣告業務轉型為展覽設計業務， 並取得了“中國展覽館協會展覽工程一級資質”。
由此， 一家後來被譽為“中國展覽行業半壁江山”的巨輪， 揚帆起航。
到2017年， 公司已打造超過400座主題展館。
在中國招標網2017年統計到的資料中， 公司占城市館和園區館展示服務領域中標總金額的50.26%， 大幅領先第二名的華凱創意。
進一步， 公司業務範圍也由城市規劃館和園區規劃館，
服務過的客戶除各級地方政府外， 還有貴州茅臺、中車、華夏幸福等知名企業。
2
一個城市的對外形象宣傳中， 可以有標誌性建築、景觀、歷史名人、遺址、文化、發展規劃等等。
但如果要把以上幾點結合起來， 那就只能是城市規劃展示館（簡稱“城市館”）。
傳統的城市館， 不過是玻璃櫃中放著一件件藏品或模型而已——
空間沒有設計感， 展示手段也沒有科技感。
對於不瞭解展品背後的歷史和文化的遊客來說， 傳統的城市館難言吸引力， 也難以產生額外商業價值。
所以在2009年， 文化部印發《關於加快文化產業發展的指導意見》，
政府有需求， 風口自然就出現了。
2009年， 風語築也提出了一個“設計領銜、科技依託、跨界總包”的經營理念， 要通過空間創意設計、裝修創意設計、科技手段（如特效影視動畫、3D投影及互動技術， VR/AR等）等， 為各地政府排憂解難。
用專業術語來說， 就是打造具備感官衝擊力和沉浸式體驗感的展覽展示空間， 以達到政民互動、科普教育、招商引資等目的。
這是一個看似簡單， 其實蘊藏著很大機會的行業。
如果說， 傳統的城市展館是一本厚厚的“歷史書”， 那風語築要做的， 就是把它拍成“電影”。 兩者之間的距離， 就是風語築成功的路。
根據中國招標網的資料， 2015-2017年公司在城市館和園區館展示領域的累計中標金額分別達 7.53 億元、13.64 億元和15.76億元，
中標金額和市占率高居國內第一， 且還在穩步提升之中。
由於中國招標網未能統計全部資料， 實際上， 2017年風語築城市館和園區館展示系統中標額為26.12億元。
如果以中國招標網的市占率計算， 2017年全國城市館和園區館展示系統市場規模為52億元。
統計中國采招網和中國招標網近五年的資料， 截止2016年， 省會城市、地級市、縣市區、開發園區未建館比例為12.9%、32.93%、81%和60.27%。
據此測算， 未建館的市場規模將超過500億元。
3
實際上， 經過幾年的發展， 城市館和園區館展示系統的建設已經步入穩定期， 蛋糕雖大， 成長性卻已經有限。
下一個真正的機會， 是博物館和科技館。
先說博物館。
過去幾年，國家曾先後頒發了《博物館事業中長期發展規劃綱要（2011-2020 年）》和《“十三五”文物事業發展規劃》。
兩者的目標都是：2020年實現每25萬人擁有一個博物館。
這意味著，到2020年，我國將擁有5600座博物館，而2016年底只有4109座。2017-2020年，我國待建博物館有1491座，平均每年373座。
假設全部按小型博物館計算，館均布展面積為3000㎡，每㎡布展單價為1萬元，則博物館展示系統每年的市場規模為110億元。
當然，光給政策、定目標是不行的，還得給錢：2011年，全國財政對博物館的支出超過100億元；2016年更是達到161億元。
再說科技館。
根據《“十三五”國家科普和創新文化建設規劃》，到2020年我國要力爭達到每60萬人擁有一個科技館，即全國要擁有2334個科技館。
截止2016年，我國擁有科技館1390個。這意味著2017-2020年，我國平均每年要建設236個科技館。
根據建設部《科學技術館建設標準》要求，科技館常設展廳不應小於3000㎡。若以最低面積建設，按單方布展價格 10000 元計算，則我國科技館展示系統每年的市場規模為70億元。
博物館加科技館，在2017-2020年，每年將帶來180億元的市場容量，是城市館和園區館展示系統市場容量的3.6倍；
如果博物館和科技館“十三五”的建設目標拖到“十四五”才完成，每年的市場容量也有80億元，是城市館和園區館展示系統市場容量的1.6倍。
這顯然是個不小的市場機會。
其實，從公司目前中標的訂單來看，業績也很有保障。
2017年，公司累計中標項目92個，累計中標金額36.58億元，是2017年營收的2.4倍。
項目中標金額遠超營收收入，風語築表示完全忙不過來。
截止2017年底，公司在手訂單47.32億元，是2017年營收的3倍。在手訂單越做越多是一種怎樣的體驗？
而且公司還在不斷中標新項目，市占率繼續穩步攀升。
根據中國采招網和中國招標網資料，2018年一季度：
城市館展示系統招標中（有新建，也有翻新），一季度合計有12個項目，總金額為1.39億元。
風語築中標項目雖然只有四個，但中標金額卻高達0.78億元，占比為56.12%，較2017年市占率進一步提升。
主題館展示系統招標中（主要為博物館），一季度合計有8個項目，總金額為2.08億。風語築中標2個項目，金額合計為0.58億元，占比為27.89%。
4
對於做專案的公司，投資者最擔心的莫過於專案回款問題。
這也是為什麼環保股明明增長很快，但市場估值卻始終低迷的原因，畢竟類似神霧集團的地雷，踩一個就夠了。
這就需要我們仔細核查該類公司的現金流了。
而在現金流問題上，風語築可以說是一股清流。
2013-2017年的五年間，公司合計實現營收51.43億元，但實現了53.53億元的經營性現金流入；合計實現扣非淨利4億元，但實現了5.09億元的經營性現金淨流量。
2018年一季度，經營性現金淨流量小於扣非淨利潤，可能有季節性因素，暫時不做考慮。
經營性現金流入比營業收入高，經營性現金淨流量比扣非淨利潤高，這他喵是專案型公司的現金流？
好的有點誇張好伐！
先不說那些現金流渣到爆的環保股，我們來看看同為承包展覽館展示系統的華凱創意：
2013-2017年的五年間，公司合計實現營收24.29億元，但經營性現金流入只有19.62億元；合計實現了1.7億元淨利潤，但經營性現金淨流量卻是-0.24億元。
沒錯，就是負的。
相當於華凱創意五年間賺的錢，都只是數字而已，實際是錢反而少了。
5
那為什麼，風語築能取得如此好的現金流呢？
君臨認為有以下兩個主要原因：
A、公司較為強硬的收款態度
公司會根據專案進展階段，分批次收取專案款。
在簽訂合同時，就要收取10%-20%的定金；
專案建完後，想要驗收？先支付滿50%-80%的項目款再說。
B、不斷擴大的經營規模
前面已經說過了，市場需求擺在這裡，風語築的競爭力也是扎實的，只要行業保持成長，每年新簽訂單繼續增加，公司的現金流就會很好。
但風險，仍然不得不防。
由於公司在簽訂合同的時候就會收取10%-20%的定金，所以會存在透支“未來的現金流入”的情況。
而且，公司每年新簽的訂單額在增加，導致這種“透支”的額度也在增加。
隨著經營規模擴大，存貨、應付帳款和預付帳款都在增加：應付帳款增加會使得當期應支出的現金減少，存貨和預付帳款增加則反映的是“提前支出”的現金流。
所以，扣除掉以上影響因素後，我們儘量“還原”現金流量表，如下：
可以看出，風語築的現金流存在著高波動性風險。
畢竟還是專案型公司，除了2016年的現金流比較好，其他年份都有一些問題。
說不好聽點，公司目前的現金流其實有點像“擊鼓傳花”，一切都是由爆發性的訂單需求帶來的支撐。
但 “擊鼓傳花”顯然是不可持續的，一旦訂單出現問題，現金流會急劇反噬，形成嚴重風險。
當然，投資機會與風險是共存的，任何公司都會有這樣那樣的問題，但我們只需要判斷一點：
現階段，到底是風險更大，還是機會更大？
作為這個時代最精明的創業者之一，過鑫富的眼光，還是值得參考的。
過去幾年，國家曾先後頒發了《博物館事業中長期發展規劃綱要（2011-2020 年）》和《“十三五”文物事業發展規劃》。
兩者的目標都是：2020年實現每25萬人擁有一個博物館。
這意味著，到2020年，我國將擁有5600座博物館，而2016年底只有4109座。2017-2020年，我國待建博物館有1491座，平均每年373座。
假設全部按小型博物館計算，館均布展面積為3000㎡，每㎡布展單價為1萬元，則博物館展示系統每年的市場規模為110億元。
當然，光給政策、定目標是不行的，還得給錢：2011年，全國財政對博物館的支出超過100億元；2016年更是達到161億元。
再說科技館。
根據《“十三五”國家科普和創新文化建設規劃》，到2020年我國要力爭達到每60萬人擁有一個科技館，即全國要擁有2334個科技館。
截止2016年，我國擁有科技館1390個。這意味著2017-2020年，我國平均每年要建設236個科技館。
根據建設部《科學技術館建設標準》要求，科技館常設展廳不應小於3000㎡。若以最低面積建設，按單方布展價格 10000 元計算，則我國科技館展示系統每年的市場規模為70億元。
博物館加科技館，在2017-2020年，每年將帶來180億元的市場容量，是城市館和園區館展示系統市場容量的3.6倍；
如果博物館和科技館“十三五”的建設目標拖到“十四五”才完成，每年的市場容量也有80億元，是城市館和園區館展示系統市場容量的1.6倍。
這顯然是個不小的市場機會。
其實，從公司目前中標的訂單來看，業績也很有保障。
2017年，公司累計中標項目92個，累計中標金額36.58億元，是2017年營收的2.4倍。
項目中標金額遠超營收收入，風語築表示完全忙不過來。
截止2017年底，公司在手訂單47.32億元，是2017年營收的3倍。在手訂單越做越多是一種怎樣的體驗？
而且公司還在不斷中標新項目，市占率繼續穩步攀升。
根據中國采招網和中國招標網資料，2018年一季度：
城市館展示系統招標中（有新建，也有翻新），一季度合計有12個項目，總金額為1.39億元。
風語築中標項目雖然只有四個，但中標金額卻高達0.78億元，占比為56.12%，較2017年市占率進一步提升。
主題館展示系統招標中（主要為博物館），一季度合計有8個項目，總金額為2.08億。風語築中標2個項目，金額合計為0.58億元，占比為27.89%。
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對於做專案的公司，投資者最擔心的莫過於專案回款問題。
這也是為什麼環保股明明增長很快，但市場估值卻始終低迷的原因，畢竟類似神霧集團的地雷，踩一個就夠了。
這就需要我們仔細核查該類公司的現金流了。
而在現金流問題上，風語築可以說是一股清流。
2013-2017年的五年間，公司合計實現營收51.43億元，但實現了53.53億元的經營性現金流入；合計實現扣非淨利4億元，但實現了5.09億元的經營性現金淨流量。
2018年一季度，經營性現金淨流量小於扣非淨利潤，可能有季節性因素，暫時不做考慮。
經營性現金流入比營業收入高，經營性現金淨流量比扣非淨利潤高，這他喵是專案型公司的現金流？
好的有點誇張好伐！
先不說那些現金流渣到爆的環保股，我們來看看同為承包展覽館展示系統的華凱創意：
2013-2017年的五年間，公司合計實現營收24.29億元，但經營性現金流入只有19.62億元；合計實現了1.7億元淨利潤，但經營性現金淨流量卻是-0.24億元。
沒錯，就是負的。
相當於華凱創意五年間賺的錢，都只是數字而已，實際是錢反而少了。
5
那為什麼，風語築能取得如此好的現金流呢？
君臨認為有以下兩個主要原因：
A、公司較為強硬的收款態度
公司會根據專案進展階段，分批次收取專案款。
在簽訂合同時，就要收取10%-20%的定金；
專案建完後，想要驗收？先支付滿50%-80%的項目款再說。
B、不斷擴大的經營規模
前面已經說過了，市場需求擺在這裡，風語築的競爭力也是扎實的，只要行業保持成長，每年新簽訂單繼續增加，公司的現金流就會很好。
但風險，仍然不得不防。
由於公司在簽訂合同的時候就會收取10%-20%的定金，所以會存在透支“未來的現金流入”的情況。
而且，公司每年新簽的訂單額在增加，導致這種“透支”的額度也在增加。
隨著經營規模擴大，存貨、應付帳款和預付帳款都在增加：應付帳款增加會使得當期應支出的現金減少，存貨和預付帳款增加則反映的是“提前支出”的現金流。
所以，扣除掉以上影響因素後，我們儘量“還原”現金流量表，如下：
可以看出，風語築的現金流存在著高波動性風險。
畢竟還是專案型公司，除了2016年的現金流比較好，其他年份都有一些問題。
說不好聽點，公司目前的現金流其實有點像“擊鼓傳花”，一切都是由爆發性的訂單需求帶來的支撐。
但 “擊鼓傳花”顯然是不可持續的，一旦訂單出現問題，現金流會急劇反噬，形成嚴重風險。
當然，投資機會與風險是共存的，任何公司都會有這樣那樣的問題，但我們只需要判斷一點：
現階段，到底是風險更大，還是機會更大？
作為這個時代最精明的創業者之一，過鑫富的眼光，還是值得參考的。