小米有望拔得國內CDR發行首單， CDR怎麼玩？和打新有何區別？
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來源：Wind金融終端APP
一場投資者的賺錢盛宴拉開帷幕。
6月5日， 小米概念股掀漲停潮， 水晶光電、廣東駿亞、安潔科技等6股強勢漲停， 藍思科技、歐菲科技漲超8%。
在小米概念股迎風起舞的背後， 是小米CDR的腳步越來越近。 據媒體報導， 小米IPO計畫通過CDRs形式在內地發售30億美元， 占IPO募資總額30%， 其餘部分在香港發售；發行節奏上初定於7月9日進行IPO定價， 7月16日發行CDR， 7月17日發行H股。 此外， 小米超豪華承銷團也被曝光， 包括3家國際大行和6家中資行。
小米CDR將近，
小米或成A股首家CDR
媒體報導稱， 小米將採取“CDR+H 股”模式發行， 小米IPO計畫通過CDRs形式在內地發售30億美元， 占IPO募資總額30%， 其餘部分在香港發售。 中國證券報表示， 發行節奏上初定於7月9日進行香港IPO和CDR的定價， 並於7月16日在上交所發行CDR， 7月17日在港交所發行H股。
業內分析稱， 小米的“H 股+CDR”發行模式可以借鑒中國電信等企業的“H 股+ADR”發行模式。
參考國內中國電信、中國移動等以 H 股為基礎發行 ADR（美國存托憑證）的情況， ADR 的上市日期均比 H 股上市日期提前一天。
小米超豪華承銷團曝光：3家國際投行+中金等6家中資行
小米上市成為市場關注的焦點， 目前在香港中環流傳的承銷團名單可以稱之為極其豪華， 包括3家國際大行和6家中資行。
CDR是什麼？
雖然都在說CDR， 那它到底是什麼？
CDR即Depository Receipts的簡稱， 存托憑證， 是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。 按其發行或交易地點之不同， 被冠以不同的名稱， 比如美國（America）的存托憑證就叫ADR， 而在中國(China)的存托憑證就叫CDR。 除此之外， 還有EDR（歐洲存托憑證）、HKDR（香港存托憑證）、SDR（新加坡存托憑證）、GDR（全球存托憑證）等。
CDR是指在境外（包括中國香港）上市公司將部分已發行上市的股票託管在當地保管銀行，
由中國境內的存托銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證，
目前， 針對海外上市企業回歸A股的途徑主要有兩種， 一種是以360為例的拆除VIE架構（可變利益實體， 在國外上市與國內經營分離的一種協定模式）， 另一種則是CDR。 2月28日， 360在上交所召開重組更名暨上市儀式， 正式完成登陸A股的借殼之旅， 正式打破了2016年之後中概股回歸A股的僵局。 但BATJ體量都非常大， 通過私有化退市難度更大基本難以實現。
CDR原則下不需要高科技創新公司拆解VIE結構， 避免了拆除VIE架構所帶來的股權結構問題和拆開重建的代價問題， 也不違背目前法律， 比較容易操作， 更加具備落地實施。
關注一：小米 CDR 定價
新時代證券分析稱， 按照中國電信等 "H 股 +ADR" 的發行模式，
關注點二：小米的 CDR 配售
小米港股IPO與CDR的發行預計將分為三部分配售：第一部分是香港公開發售， 由香港一般投資者認購；第二部分為國際發售， 由國際機構投資者認購；第三部分為CDR境內配售， 由境內機構投資者和個人投資者參與認購， 可能引入戰略配售。
參考HDR發行占基礎證券比例5%-10%之間的情況， CDR對應其基礎證券（港股）的發售比例將在5%左右。 新時代證券預計小米CDR的配售流程與此次工業富聯的配售流程類似，
關注點三：小米以CDR實現A股上市後將溢價多少？
在談小米之前， 我們可以先談談TDR。 TDR發行初期曾存在對基礎證券的明顯溢價。
2009年初台交所曾大力推行TDR， 臺灣當地投資者對TDR的申購熱情度較高， 使得TDR發行後股價漲幅高於其基礎股份的股價， 上市後TDR的平均最大漲幅達到27.8%。
新時代證券稱， 若以小米2019年估計淨利潤（23-25億美元）為計算基準， 在800億美元的估計市值下， 小米在港上市的市盈率預計在35倍左右，與目前騰訊在港股的市盈率（38倍）相近。
如果參考三六零回歸A股後的溢價表現，其最高市盈率曾超過100倍，假設小米CDR回境內上市後最高市盈率達到100倍，短期內，小米的CDR對應H股發行的溢價或將超過150%。
目前，A股市值超過200億人民幣的資訊技術行業個股共有74只，市盈率中位數約40倍；市值超過1000億人民幣的資訊技術個股共4只，分別為海康威視、三六零、京東方A、中興通訊，對應市值分別約3600億人民幣、2300億人民幣、1400億人民幣、1300億人民幣，市盈率平均值約為38倍；此外，科大訊飛市值約750億人民幣，對應市盈率約170倍，用友網路市值約460億人民幣，對應市盈率約120倍。以40倍市盈率計算，小米CDR對應H股發行溢價大約在15%左右。
關注四：CDR怎麼操作？
以ADR為例，先由有資格開展海外業務的銀行境外部門，使用美元在美股市場購入中概股正股；然後將中概股的正股存管在銀行指定部門；然後由銀行境內部分，根據其持有的中概股正股數量，發行對應的存托憑證；每一張存托憑證對應一定份額的中概股正股；最後由中國境內投資者用人民幣購買或交易存托憑證，通過存托憑證間接的持有已經在海外發行的中概股。
為使DR能最大限度地代表相應公司的股票，一般公司會在DR與普通股票之間規定一個兌換比例。在美股上市的很多中概公司的ADR與普通股之間的兌換比例是1:1。比如1份阿裡巴巴ADR就相當1股阿裡巴巴股票。但也有很多公司的ADR與普通股並非1:1的換算比例，如1份百度的ADR僅相當於0.1股百度股票，1份京東的ADR則相當於2股京東普通股，1份網易的ADR則相當於25股網易股票。
關注五：買CDR和買股票有什麼區別？
CDR與普通股十分相似，不僅可以就存量部分進行二級市場交易，甚至還可以通過增量發行的方式進行融資。
但也有區別，我們在二級市場購買股票之後就成為了股東，成為公司持有股份/股權的人，有權出席股東大會並有表決權，享有資產收益、參與重大決策和選擇管理者等權利；而CDR的持有人沒有投票權(投票權由託管銀行掌控)，即不參與決策，只享受投資收益、承擔投資損失。
關注六：小米概念股
在業內人士看來，隨著小米的上市、小米手機的持續高增長，小米在A股的供應商也有望受益。公開資料顯示，小米的觸控式螢幕、電池、玻璃、移動電源、面板等均從A股公司採購。
以下列出了一些有望受惠小米上市的美國、香港和中國內地上市公司：
共達電聲（002655）：該公司為小米製造耳機，它開發、製造和銷售微電聲元件和電聲元件，其主要產品包括微型麥克風、迷你音箱和接收器 以及陣列模組。
普路通（002769）：小米唯一的物流服務提供者，普路通提供綜合供應鏈解決方案、物流清關、採購履行和分銷履行服務。
開潤股份（300577）：小米生態系統中的獨家消費品牌之一，開潤股份為背包、手提電腦包、手提箱和其他相關產品提供設計和製作服務。
卓翼科技(002369): 小米的OEM供應商，卓翼科技研究、開發和製造網路和通信產品、消費數碼產品和手機產品，該公司還提供OEM 和ODM服務。
欣旺達(300207)：小米的電池供應商之一，該公司研究和生產鋰離子電池模組產品，生產手機鋰離子電池模組、筆記型電腦模組和電源鋰離子電池模組。
德賽電池(000049)：小米的另一家主要電池供應商，該公司製造電池，並開發和管理辦公和商業建築。
歐菲科技(002456): 小米的相機模組提供商，該公司從事電子元件的生產。
三環集團(300408):這是小米的手機元件供應商，該公司從事陶瓷套圈、套管、襯底、電容器和其他陶瓷產品的研究、開發、生產和銷售。
聞泰科技(600745)：小米的ODM，該公司的業務包括移動終端、智慧硬體、筆記型電腦、虛擬實境、車載網路、汽車電子和其他NB-IoT 領域的研發和生產。
萊寶高科(002106)：小米的手機元件供應商，該公司生產和銷售高端ITO透明導電玻璃和彩色濾光片。
金山軟體(03888.HK)：小米的主要雲平臺，金山軟體發展和銷售電腦軟體，它開發了角色扮演電腦遊戲，也開發了互聯網安全、文字處理和試算表軟體。
瑞聲科技(02018.HK)：小米的手機元件供應商，瑞聲科技為智慧手機、平板電腦、可穿戴設備、超極本、筆記型電腦和電子書閱讀器等移動設備設計、開發和製造多款的小型化元件，包括揚聲器、接收器和麥克風。
華米科技(HMI.US)：華米為小米提供可穿戴設備，它從事智慧可穿戴技術設備的開發、製造和銷售，其產品見於小米的可穿戴產品，也以自主品牌產品及在其他細分市場出售。
Wind綜合金钜策股、廣發證券等
小米在港上市的市盈率預計在35倍左右，與目前騰訊在港股的市盈率（38倍）相近。如果參考三六零回歸A股後的溢價表現，其最高市盈率曾超過100倍，假設小米CDR回境內上市後最高市盈率達到100倍，短期內，小米的CDR對應H股發行的溢價或將超過150%。
目前，A股市值超過200億人民幣的資訊技術行業個股共有74只，市盈率中位數約40倍；市值超過1000億人民幣的資訊技術個股共4只，分別為海康威視、三六零、京東方A、中興通訊，對應市值分別約3600億人民幣、2300億人民幣、1400億人民幣、1300億人民幣，市盈率平均值約為38倍；此外，科大訊飛市值約750億人民幣，對應市盈率約170倍，用友網路市值約460億人民幣，對應市盈率約120倍。以40倍市盈率計算，小米CDR對應H股發行溢價大約在15%左右。
關注四：CDR怎麼操作？
以ADR為例，先由有資格開展海外業務的銀行境外部門，使用美元在美股市場購入中概股正股；然後將中概股的正股存管在銀行指定部門；然後由銀行境內部分，根據其持有的中概股正股數量，發行對應的存托憑證；每一張存托憑證對應一定份額的中概股正股；最後由中國境內投資者用人民幣購買或交易存托憑證，通過存托憑證間接的持有已經在海外發行的中概股。
為使DR能最大限度地代表相應公司的股票，一般公司會在DR與普通股票之間規定一個兌換比例。在美股上市的很多中概公司的ADR與普通股之間的兌換比例是1:1。比如1份阿裡巴巴ADR就相當1股阿裡巴巴股票。但也有很多公司的ADR與普通股並非1:1的換算比例，如1份百度的ADR僅相當於0.1股百度股票，1份京東的ADR則相當於2股京東普通股，1份網易的ADR則相當於25股網易股票。
關注五：買CDR和買股票有什麼區別？
CDR與普通股十分相似，不僅可以就存量部分進行二級市場交易，甚至還可以通過增量發行的方式進行融資。
但也有區別，我們在二級市場購買股票之後就成為了股東，成為公司持有股份/股權的人，有權出席股東大會並有表決權，享有資產收益、參與重大決策和選擇管理者等權利；而CDR的持有人沒有投票權(投票權由託管銀行掌控)，即不參與決策，只享受投資收益、承擔投資損失。
關注六：小米概念股
在業內人士看來，隨著小米的上市、小米手機的持續高增長，小米在A股的供應商也有望受益。公開資料顯示，小米的觸控式螢幕、電池、玻璃、移動電源、面板等均從A股公司採購。
以下列出了一些有望受惠小米上市的美國、香港和中國內地上市公司：
共達電聲（002655）：該公司為小米製造耳機，它開發、製造和銷售微電聲元件和電聲元件，其主要產品包括微型麥克風、迷你音箱和接收器 以及陣列模組。
普路通（002769）：小米唯一的物流服務提供者，普路通提供綜合供應鏈解決方案、物流清關、採購履行和分銷履行服務。
開潤股份（300577）：小米生態系統中的獨家消費品牌之一，開潤股份為背包、手提電腦包、手提箱和其他相關產品提供設計和製作服務。
卓翼科技(002369): 小米的OEM供應商，卓翼科技研究、開發和製造網路和通信產品、消費數碼產品和手機產品，該公司還提供OEM 和ODM服務。
欣旺達(300207)：小米的電池供應商之一，該公司研究和生產鋰離子電池模組產品，生產手機鋰離子電池模組、筆記型電腦模組和電源鋰離子電池模組。
德賽電池(000049)：小米的另一家主要電池供應商，該公司製造電池，並開發和管理辦公和商業建築。
歐菲科技(002456): 小米的相機模組提供商，該公司從事電子元件的生產。
三環集團(300408):這是小米的手機元件供應商，該公司從事陶瓷套圈、套管、襯底、電容器和其他陶瓷產品的研究、開發、生產和銷售。
聞泰科技(600745)：小米的ODM，該公司的業務包括移動終端、智慧硬體、筆記型電腦、虛擬實境、車載網路、汽車電子和其他NB-IoT 領域的研發和生產。
萊寶高科(002106)：小米的手機元件供應商，該公司生產和銷售高端ITO透明導電玻璃和彩色濾光片。
金山軟體(03888.HK)：小米的主要雲平臺，金山軟體發展和銷售電腦軟體，它開發了角色扮演電腦遊戲，也開發了互聯網安全、文字處理和試算表軟體。
瑞聲科技(02018.HK)：小米的手機元件供應商，瑞聲科技為智慧手機、平板電腦、可穿戴設備、超極本、筆記型電腦和電子書閱讀器等移動設備設計、開發和製造多款的小型化元件，包括揚聲器、接收器和麥克風。
華米科技(HMI.US)：華米為小米提供可穿戴設備，它從事智慧可穿戴技術設備的開發、製造和銷售，其產品見於小米的可穿戴產品，也以自主品牌產品及在其他細分市場出售。
Wind綜合金钜策股、廣發證券等