6月24日， 中國人民銀行出臺“定向降準”措施：從2018年7月5日起， 下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點， 以進一步推進市場化法治化“債轉股”， 加大對小微企業的支持力度。
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觀點一：人民幣匯率將進一步走弱
本次定向降準主要是出于國內結構性問題的考慮——既想緩解流動性過緊產生的不良反應， 又想避免進一步加杠桿和積累風險。 但是， 這次定向降準又有著不可忽視的國際背景。
首先， 美聯儲在6月13日的2季度議息會上剛剛加過息，
定向降準影響：人民幣匯率將繼續走弱， 棚改熱潮或降溫1近7個交易日人民幣匯率連續走弱
降準是比較傳統和直接的貨幣政策，
相對于MLF和PSL等非傳統貨幣政策工具，
降準政策對應的政策信號也更為強烈。
在前幾年人民幣貶值壓力較大的時期，
降準政策的運用都是非常慎重的。
因此，
本次降準的時機表明：一方面，
政策層確實有意坐視人民幣兌美元貶值，
甚至有心推動之。
另一方面這也顯示，
政策層對于當前人民幣匯率的貶值空間，
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二：基礎貨幣投放渠道將發生改變， 棚改熱潮將暫告一段落
2015年到2016年， 人民幣面臨較大貶值壓力， 央行開始引入MLF和PSL操作， 兩類操作釋放的流動性最高峰時超過7萬億人民幣（近8萬億人民幣）。 很大程度上對沖了外匯占款渠道的基礎貨幣回攏， 維持了市場流動性的相對穩定。
對于MLF而言， 央行已經在6月1日擴大了其擔保品范圍， 因此MLF還有較大的使用空間。 不過PSL當中的棚改貨幣化及其帶來的問題， 已經受到較多關注。 作為棚改貨幣化重要投放機制的PSL， 2018年1季度的新增余額超過3000億人民幣， 是2017年1季度的接近2倍。 成為年初以來三、四線城市房價維持高漲的重要原因。
定向降準影響：人民幣匯率將繼續走弱， 棚改熱潮或降溫2
在此情況下， 由于貶值壓力完全在掌控之內， 并且預計年內還有后續降準措施， 因此PSL作為基礎貨幣投放渠道的作用將會下降。 而定向降準措施主要瞄準債轉股、小微企業融資等問題。 所以， 原來在PSL投放過程中， 三四線城市房地產距離貨幣水龍頭較近；而在新一輪定向降準過程中， 三四線城市的房地產離水龍頭的距離拉遠， 對應的棚改熱潮也或將暫告一段落。
End
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