三原因導致藍籌股回調：外資獲利了結+人民幣貶值+遠期經濟擔憂。 從策略的角度， 先說一下對目前市場的看法。 撇開去杠桿、貿易摩擦的大環境， 我們認為， 市場的下跌主要還是資金行為導致的。 最典型的的就是， 以QFII為代表的外資開始賣了， 根據我們上周流動性跟蹤來看， 北上資金連續第二周出現凈流出， 上周流出近19億元。 外資凈賣出， 一方面有獲利了結的原因， 另一方面主要源自兩點擔憂， 一是近期人民幣持續貶值， 二是去杠桿疊加中美貿易， 海外投資者對國內經濟下行的擔憂加劇。 包括最近6月PMI數據出來后，
未來人民幣匯率能否快速企穩， 或許也將是市場情緒能否企穩的一大重要信號。 對于匯率問題， 我們的理解是， 匯率與股市有相關性， 但并非直接因果關系， 匯率變化對風險資產的影響主要通過利率渠道。 因為多數情況下， 相對匯率而言， 市場對利率變化的反應更加敏感。 例如， 15年8月、15年底、16年初兩次人民幣快速貶值期間， A股均發生大跌， 因為這兩次貶值出現了資本外流， 導致外匯儲備大幅減少， 貨幣市場利率上行。 另一方面的影響就是， 匯率大幅波動的時候， 會導致跨境套利資金平倉。 這一次來看， 人民幣貶值與資金面緊張也是同時發生，
超跌反彈+中報窗口有望激發市場活力， 7月個股行情仍可延續。 展望來看， 我們仍然處在利空事件消化的過程中， 同時伴隨著政策環境回暖， 產業資本大量增持， 新股發行和CDR發行節奏放緩， 風險偏好指標、估值指標均處在歷史底部區域， 這至少意味著市場短期存在超跌反彈的機會。 同時， 步入7月之后，
對于政策放松預期， 建議多觀望少博弈。 近期政策邊際放松的問題， 我們建議在寬松類政策真正落地前， 多觀望少博弈。 放在去杠桿的大環境下， 這種表態或許更多的意味著結構性的寬松， 而非過去的全面放水， 短期社融有望觸底反彈， 但很難重回高增長時代。 同時， 近期房地產美元債的問題被市場解讀為寬松信號， 我們認為實際影響不大， 本身海外融資規模不大， 過去是出于對匯率的擔憂嚴格管控， 近期或許是出于對外債違約的擔憂略有放松。
綜合來看， 所以在這樣一個大環境下， 配置方向上， 建議關注兩類機會， 一類是能夠延續維持當前估值水平的， 盈利能力維持高位， 業績與估值匹配的板塊， 短期建議關注中報有望超預期的公司；一類是經過充分調整后，
風險提示：經濟大幅下滑、監管趨嚴超預期等
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