資料顯示， 目前國內擁有承銷保薦資格的券商已超過90家， 不過資格並不意味著能吃到IPO承銷保薦的蛋糕。 火山君發現， 從2014年以來， 有十余家券商的IPO承銷保薦收入為0， 另外今年來在擁有保薦資格的券商中有超過一半的券商沒有IPO項目上會。 而一個多數中小券商需要面臨的嚴峻現實是， 隨著IPO市場的整體萎縮， 券商行業的投行業務蛋糕面臨“僧多粥少”的窘境， 只有少數龍頭券商有機會享受到獨角獸、CDR這樣的新鮮蛋糕。
對此， 有分析認為， IPO承銷市場的“馬太效應”只是近年來券商行業集中度提升的一個縮影，
十余家券商4年未嘗IPO蛋糕
據Wind資訊統計顯示， 目前， 國內有93家券商投行擁有承銷保薦資格， 占國內券商總數的80%。 除了聯儲證券、中郵證券等5家於2016年獲得保薦資格的券商外， 其他券商大多為IPO承銷市場的老兵。
從2014年IPO重啟以來， A股經歷了一輪持續幾年的新股發行擴容。 據統計， 以發行日計算， 2014年， 2015年、2016年、2017年、2018年至今， A股IPO的融資規模分別為666.32億元、1578.3億元、1633.56億元、2186.1億元、494.47億元。 由此可見， 近幾年， A股IPO融資的規模呈逐年遞增特徵。
（圖片來自：攝圖網）
具體來看， 雖然近年來IPO市場的規模逐年增大， 但IPO承銷市場的內部格局卻趨於集中化。 2014-2018年， 以IPO承銷金額計算， 前五大券商在IPO承銷市場的份額分別為50.4%、29.46%、40.55%、36%、47.8%；以IPO承銷收入計算， 前五大券商在IPO承銷市場的份額分別為41.7%、29.46%、35.53%、35.8%、53.1%。
無論從IPO承銷金額還是從承銷收入來看， 近年來， 券商投行業務的“馬太效應”趨於顯著， 其中中金公司今年來的IPO承銷收入已經超過去年全年。 相比頭部券商在IPO承銷上的大口吃肉， 不少中小券商連口湯都喝不到， 一組資料可以反映近年來IPO承銷市場的兩極分化。
據Wind資訊統計， 按新股發行日計算， 2014年以來， IPO承銷收入為0的券商共有10餘家， 分別為華金證券、網信證券、大通證券、恒泰證券、長城國瑞、開源證券、聯儲證券、聯訊證券、國開證券、東方財富證券、國盛證券、中郵證券、大同證券等。 其中恒泰證券早在2004年5月就獲得了保薦資格， 大通證券獲得保薦資格的時間也早在2011年8月。 資料顯示， 除了恒泰證券近年來的營收、淨利潤可以排在所有券商的中上水準外，
另外， 據Wind資訊統計， 今年來有43家券商所輔導的擬IPO專案有上會的記錄， 這也就意味著在擁有保薦資格的券商中有超過一半的券商今年在IPO承銷業務上基本處於“賦閑”狀態， 這一資料顯示， 今年IPO承銷市場呈現“僧多粥少”窘境。
未來的新增份額誰能吃到？
雖然傳統IPO市場在經歷去年的高峰後出現一定萎縮 ， 不過今年獨角獸、CDR兩大新生事物為券商IPO承銷市場帶來的新增量可能更為可觀。
據Wind資訊統計， 去年全年A股市場共發行了419支新股， 首發募集資金總計2186億元， 雖然截止目前， 今年來只有49家新股發行， 不過不乏工業富聯這樣融資近270億元的大型IPO，
（圖片來自：攝圖網）
近來， 工業富聯的主承銷商中金公司可謂春風得意， 因為通過承銷工業富聯這只超級獨角獸， 公司一口氣就吃到了高達數億元的承銷收入。
而據Wind資訊統計， 去年全年中金公司的IPO承銷收入僅為4.62億元， 而這3.4億元的承銷收入將近去年13家中小券商全年IPO承銷收入的總和， 由此可見獨角獸對券商投行而言無疑是十分誘人的新鮮蛋糕。
今年來已經上市或即將完成上市的幾家獨角獸如藥明康得、寧德時代、工業富聯等的主承銷商也都是投行實力位居前列的大型券商， 如中信建投、中金公司等， 中小券商的存在感很低。
今年3月30日，
根據《意見》的相關規定， 試點公司應具備一定規模， 已在境外上市的企業， 市值在2000億人民幣以上；未在境外上市的企業， 市場估值在200億以上， 且營收超過30億。 已在境外上市的中概股中， BAT、京東等少數幾家公司符合要求。
國金證券此前指出， 阿裡、騰訊、京東均有望以CDR形式回歸A股， 假設滿足CDR發行門檻的境外上市公司按照總股本的3%增發新股發行CDR， 那麼阿裡、京東融資規模或達1000億左右。 果真如此的話， 那麼券商投行有望迎來比獨角獸更大的新鮮蛋糕。
且看各家機構對承銷CDR這塊蛋糕的尺寸的預測。 據國泰君安的研報顯示，在CDR全生態鏈下，券商將收穫承銷、存托、經紀交易三塊蛋糕，其中一次性的承銷收入最為可觀。假設首批8家發行CDR的試點公司發行占基礎證券比例或5%、或10%、或15%的CDR，將為券商貢獻收入的區間範圍將是90.69—533.27億元。
招商證券則預計，券商投行承銷CDR項目的承銷費率會略高於普通IPO，假設首批CDR在未來2年內發行完畢，那麼有望每年為券商行業帶來百億級別的投行收入。
要承銷CDR專案，需要券商具備什麼樣的條件呢？天風證券此前發佈研報指出，從CDR創設和交易流程中可以看到，存托機構和託管機構是最重要的兩個仲介角色，由於涉及到需要在境外購買基礎股票的流程，一般託管機構是存托機構的境外分支機搆；由於在境外購買基礎股票需要消耗一定的資本金，因此必須是在境外已經運營較為成熟，積累下足夠資本金的龍頭券商。
券商板塊現分化苗頭
IPO承銷市場的“馬太效應”只是近年來券商行業集中度提升的一個縮影，除了投行業務外，資管業務、場外衍生品業務也在向頭部券商集中。
雖然近期市場出現如信用債市場波動等利空因素，導致券商板塊的表現也整體承壓，券商股破淨一度成為市場關注的焦點，不過有非銀行業分析師向記者表示，這類事件對券商的實質性影響並不大，因為券商自身實際承擔的各類風險較為有限。
（圖片來自：攝圖網）
據機構統計，過去2年，券商行業的PB水準持續下行，2016年A股券商板塊的平均PB在1.8倍左右，而目前只有1.4倍左右。據Wind資訊統計，截止今日收盤，A股PB在1.2倍以下的券商有9家，其中有6家為中小券商。有分析認為，隨著行業集中度的不斷提升，原本小券商估值通常會高於大券商的邏輯可能已經出現逆轉。
華創證券非銀團隊日前指出，目前券商PB承壓，體現了市場對券商盈利的悲觀態度。不過也要注意到，A股券商板塊內不同券商的估值會出現分化，今年來中信證券、華泰證券、中金公司這樣在新業務上競爭優勢明顯的龍頭券商的PB總體保持在1.4-1.5倍的水準，而不少中小券商的PB卻到了破淨的邊緣。
華創證券預計，未來A股券商板塊的估值可能出現分化的傾向，即具有核心競爭力的行業龍頭可以保持高估值，但大量小券商處於破淨狀態。未來如果大量A股中小券商在差異化經營上沒有突破，則還將面臨估值的繼續下探。
每經記者 王海慜 每經編輯 吳永久
（本文封面圖來自：攝圖網）
投資有風險，獨立判斷很重要
本文僅供參考，不構成買賣依據，據此入市風險自擔。
據國泰君安的研報顯示，在CDR全生態鏈下，券商將收穫承銷、存托、經紀交易三塊蛋糕，其中一次性的承銷收入最為可觀。假設首批8家發行CDR的試點公司發行占基礎證券比例或5%、或10%、或15%的CDR，將為券商貢獻收入的區間範圍將是90.69—533.27億元。招商證券則預計，券商投行承銷CDR項目的承銷費率會略高於普通IPO，假設首批CDR在未來2年內發行完畢，那麼有望每年為券商行業帶來百億級別的投行收入。
要承銷CDR專案，需要券商具備什麼樣的條件呢？天風證券此前發佈研報指出，從CDR創設和交易流程中可以看到，存托機構和託管機構是最重要的兩個仲介角色，由於涉及到需要在境外購買基礎股票的流程，一般託管機構是存托機構的境外分支機搆；由於在境外購買基礎股票需要消耗一定的資本金，因此必須是在境外已經運營較為成熟，積累下足夠資本金的龍頭券商。
券商板塊現分化苗頭
IPO承銷市場的“馬太效應”只是近年來券商行業集中度提升的一個縮影，除了投行業務外，資管業務、場外衍生品業務也在向頭部券商集中。
雖然近期市場出現如信用債市場波動等利空因素，導致券商板塊的表現也整體承壓，券商股破淨一度成為市場關注的焦點，不過有非銀行業分析師向記者表示，這類事件對券商的實質性影響並不大，因為券商自身實際承擔的各類風險較為有限。
（圖片來自：攝圖網）
據機構統計，過去2年，券商行業的PB水準持續下行，2016年A股券商板塊的平均PB在1.8倍左右，而目前只有1.4倍左右。據Wind資訊統計，截止今日收盤，A股PB在1.2倍以下的券商有9家，其中有6家為中小券商。有分析認為，隨著行業集中度的不斷提升，原本小券商估值通常會高於大券商的邏輯可能已經出現逆轉。
華創證券非銀團隊日前指出，目前券商PB承壓，體現了市場對券商盈利的悲觀態度。不過也要注意到，A股券商板塊內不同券商的估值會出現分化，今年來中信證券、華泰證券、中金公司這樣在新業務上競爭優勢明顯的龍頭券商的PB總體保持在1.4-1.5倍的水準，而不少中小券商的PB卻到了破淨的邊緣。
華創證券預計，未來A股券商板塊的估值可能出現分化的傾向，即具有核心競爭力的行業龍頭可以保持高估值，但大量小券商處於破淨狀態。未來如果大量A股中小券商在差異化經營上沒有突破，則還將面臨估值的繼續下探。
每經記者 王海慜 每經編輯 吳永久
（本文封面圖來自：攝圖網）
投資有風險，獨立判斷很重要
本文僅供參考，不構成買賣依據，據此入市風險自擔。