剛剛披露的財報營收高速增長， 淨利潤暴增六倍， 和信貸的股價卻在隔了一個週末後跌出歷史新低。 這一次， 為何增長6倍的淨利潤也托不住股價， 投資者的顧慮會是什麼？在和信貸的財務報表中究竟有著怎樣的隱憂……
6月19日， 和信貸（NASDAQ：HX）股價暴跌20.84%， 盤中創下了其自上市以來8.06美元的歷史最低股價， 最終報收于9.23美元。
令人感到不安的是，
在和信貸剛披露不久的2018財年報告中，
無論是營收還是淨利潤均較上一年度大幅增長，
相較同期其他互金企業表現也是頗為突出，
但這並未能阻止和信貸仍然在財報發佈後一個交易日裡遭遇暴跌，
增長“感人”， 投資者卻不買帳
6月15日， 和信貸發佈了2018年Q4和截至2018年3月31日的2018財年全年的財報。 全年淨營收1.07億美元， 同比增長368%。 2018財年全年淨利潤6550萬美元。 全年平臺撮合的總借款額為12.5億美元。 較2017年增長151%。
目前和信貸的市盈率低於8倍， 而同行業宜人貸的市盈率則為11-12倍。 有國外分析師表示， 和信貸是在美國上市的中國P2P公司中估值最低的一檔股票。
按理說， 隨著財報的披露， 業績增長理應刺激和信貸股價上漲， 然而和信貸卻在財報發佈後的週一暴跌20.84%。 有業內人士指出， 和信貸的財報資訊和股價表現的錯位現象， 受大監管環境的影響， 也暴露出企業自身未來增長乏力的問題。
斷臂求生：砍掉抵押貸款
早期和信貸的產品主要由抵押貸款和信用貸款組成。 資料顯示， 在2015年時， 抵押貸款在和消費信貸的業務中占比尚高達98.1%， 2016年和信貸開始全力轉型消費信貸類資產。
有分析指出， 正是和信貸全面轉向信用貸引發了市場的擔憂。 在其披露的財務報表中， 可見2018財年第三季度(2017自然年第四季度)的財報顯示， 截至2017年12月31日前三個月內， 和信貸已經不再有新增抵押類貸款項目， 徹底轉型消費信貸類資產。
2018財年和信貸消費貸服務費率為9.5%， 抵押貸服務費率為2.3%， 消費貸金額為82.69億元， 抵押貸金額為6300萬， 主要利潤貢獻來自消費貸。
顯然， 和信貸6倍的利潤增長與轉型消費貸有著密不可分的關係， 卻為何轉型會引發市場擔憂？
抵押貸款擁有標的物， 風險相對小於信用貸款， 這也是信用貸款費率高於抵押貸款的主要原因。 此外， 金額越大， 週期越長的信用貸相對風險也越大。 和信貸聚焦2萬元-14萬元、週期在12-36個月的長期消費類貸款， 其經營模式與宜人貸類似。
消費貸在不良貸款的認定， 公司為應對不良貸款所設置的風險撥備比例均無明顯行業規則。 所以在不良率偏高的信貸層面， 利潤的高低很大程度取決於和信貸是否做足了風控並計提了足夠的壞賬準備， 利潤的人為因素更高。
財報資料顯示， 2018財年一季度， 信用貸件均為8.6萬元， 抵押貸件均76.2萬元。 和信貸產品以長週期為主， 貸款期限分為12/24/36個月， 2017財年36個月的貸款產品占比97.5%。 也就是說， 和信貸的消費信貸產品的兌付期將密集出現在2018-2020年期間，
而在最新一期的財報數據中， 和信貸的不良資料開始呈現出上浮的跡象。 根據和信貸最新披露的財報資料顯示， 其30-59天的貸款逾期率三年來逐年上升， 15-29天與60-89天的貸款逾期率較上一財年略有下降。
圖片來源：和信貸2018財年報告
此外， 儘管平臺目前財報數據依然亮眼， 事實上， 和信貸已許久未有新的業務亮點， 僅原有業務能否始終保持如此高的增長， 這一疑問懸于投資者的內心。
業務模式單一， 砸重金推廣遇冷
在“現金貸新規”出臺後， 消費金融平臺活躍度將至冰點， “趣店”由於監管政策的影響， 股價暴跌30%。 在監管不斷趨嚴，
嚴監管政策的加碼下， 一眾互金概念股在今年以來二級市場多表現不佳。 無論是上市7個月暴跌72%的趣店， 還是距離上市首日股價已“腰斬”的拍拍貸顯然都在經歷著無比艱難的時刻。 和信貸上市至今跌幅也高達40.6%。
圖片來源：同花順
數日前聯璧科技涉嫌非法吸儲被調查， P2P屆的四大高返平臺悉數暴雷， 就在唐小僧暴雷之前， 中國人民銀行黨委書記、中國銀行保險監督管理委員會郭樹清主席曾警示投資者稱：“收益率超過6%就要打問號， 超過8%就很危險， 10%以上就要準備損失全部本金。 ”在和信貸的網頁上， 超過8%的項目比比皆是。
圖片來源：和信貸官網
和信貸CEO周歆明認為：“和信貸第四季度出色的業績主要得益於公司強大的獲客能力和用戶轉化率的提升。”
和信貸2018財年與2017財年相比，營業費用達到3140萬美元，增長1.4倍。費用組成中，有一半為銷售和市場推廣費用，當年也增長較快，達到1.9倍，總銷售費用為1520萬美元。
圖片來源：和信貸2018財年報告
互金平臺進行推廣，打開知名度的方式並無特別之處。2017年，已暴雷的唐小僧在國民大戲《琅琊榜2》中植入了《大樑小劇場》，還曾特約贊助真人秀節目《機器人爭霸》，使其知名度一路飆升。
今年以來，和信貸也是在傳播上砸下重金，不僅成為此次阿根廷國家隊中國互金唯一贊助商，還在多部熱播劇“露面”。此外，和信貸還在《扶搖》等今年熱播IP電視劇中插入廣告。
超過8%的項目比比皆是。圖片來源：和信貸官網
和信貸CEO周歆明認為：“和信貸第四季度出色的業績主要得益於公司強大的獲客能力和用戶轉化率的提升。”
和信貸2018財年與2017財年相比，營業費用達到3140萬美元，增長1.4倍。費用組成中，有一半為銷售和市場推廣費用，當年也增長較快，達到1.9倍，總銷售費用為1520萬美元。
圖片來源：和信貸2018財年報告
互金平臺進行推廣，打開知名度的方式並無特別之處。2017年，已暴雷的唐小僧在國民大戲《琅琊榜2》中植入了《大樑小劇場》，還曾特約贊助真人秀節目《機器人爭霸》，使其知名度一路飆升。
今年以來，和信貸也是在傳播上砸下重金，不僅成為此次阿根廷國家隊中國互金唯一贊助商，還在多部熱播劇“露面”。此外，和信貸還在《扶搖》等今年熱播IP電視劇中插入廣告。