過去一年, 養老金入市的消息不絕於耳。
年中時, 養老基金終於現身九陽股份、正海磁材、首商股份3家公司的前十大流通股股東之列, 市場於是一片歡呼, 跟進殺入。
可惜來的快, 去的也快。 三季報發佈時, 上述三家公司的前十大流通股股東名單裡已難覓養老金蹤影, 高拋低吸已去也。
另一邊廂, 大豪科技、上峰水泥等公司則成了養老基金的新寵。
資料來源於choice
時間來到今年3月底, 正當市場猜測養老金會不會再次上演高拋低吸時, 大豪科技發佈了年報。
這一次, 不僅養老基金、社保基金赫然在列, 而且還新進了兩家機構。
那麼, 這個大豪科技(603025), 到底是何方神聖, 竟然能讓國家隊戀戀不捨?
別急, 先看年報, 看完你一定會服氣國家隊的選股水準。
2017年, 公司實現營業收入10.57億元, 同比增長53.30%;
實現歸屬于母公司股東的淨利潤3.97億元, 同比增長66.07%;
公司ROE達到20.80%, 銷售淨利率達到37.58%!
簡直要忍不住鼓掌。
要知道, 大豪科技所在的縫製機械行業, 平均淨利率只有可憐的6%到8%;
就算是三費管控出色, 疊加2017年業績大爆發的行業龍頭傑克股份, 淨利率也只有11.62%啊;
這個大豪科技, 為何竟能有如此性感的利潤率?
1
大豪的前身是北京國資委旗下, 一輕集團研究所的一個課題組, 課題方向是電腦刺繡。
我們身上的衣物, 大多有著紛繁複雜的紋路、圖案,
早就告別了流水線上你一針我一線的你儂我儂。
當然, 今天是主流, 在當時可是稀罕。
彼時, 國內尚處在改革開放初期, 連腳踏縫紉機都是三大件的年代, 根本造不出來這種高精尖電控設備, 每年只能花幾千萬美元外匯從國外進口。
如此窘境讓一個有五千年文明歷史的刺繡大國著實臉上掛不住, 於是大豪的前身電腦刺繡課題組就成立了, 大豪的董事長鄭建軍就是當時課題組的負責人。
鄭建軍帶領課題組承接了輕工部電腦刺繡的專案, 牟足勁就在實驗室裡通宵達旦了起來。
鄭建軍心氣極高, 沒有走模仿開發的easy模式,
功夫不負有心人, 兩年以後, 我國第一台大型多頭多色全自動電腦繡花機終於誕生了, 鄭建軍帶領團隊完成了不可能的任務。
圖片資料來自於公司官網
技術雖然做出來了, 但要取得市場信賴並不容易, 為此, 鄭建軍又帶著人馬四處奔走, 尋找銷路。
終於在1989年, 福建石獅的一個小漁村裡, 四戶人家戰戰兢兢的湊錢買了大豪的第一台機器。 鄭建軍為此激動的在福建一住就是一個月, 幫客戶調試產品, 並且承諾終身免費保修換代。
後來在1998年和1999年, 大豪又開發出兩款經濟機型, 直接拉低了整機生產成本, 使國內整機生產企業的數量快速增長。 整機多了, 對電控系統的市場需求大大增加。
需求的增加帶來產能的擴張, 大豪終於搭上了規模效應的快車。
2001年, 大豪電腦刺繡機控制系統的銷量突破一萬台, 2006年, 已經增長到了十萬台, 五年增加了10倍。
2
在出口的這架馬車上, 紡織行業從來是急先鋒, 很長一段時間, 廉價服飾、襪子都成了中國製造的代名詞。
在這樣一個行業的上游, 大豪面對的競爭從來不會少。
那麼, 為什麼大豪能夠獲得業內最高的利潤率呢?
因為大豪賣的是刺繡機器的心臟——電控系統, 相當於賣晶片的。
下游機器可以有無數, 但每個行業的晶片通常都會是壟斷格局, 因為這個領域是技術為王的, 這便是高利潤率的秘密。
大豪的產品分為三種:刺繡機電控系統, 特種工業縫紉機電控系統和針織橫機電腦控制系統。
圖為刺繡機電控系統, 資料來自公司招股書
圖為特種工業縫紉機電控系統, 資料來自公司招股書
重點是刺繡機電控系統, 占收入的80%以上, 可以說是公司當前的命門。 那這個命門存不存在被人按住的風險?
答案是, impossible。
刺繡機的種類非常多, 光刺繡機廠商最多時就有300多家, 這些廠家生產的刺繡機機械機構, 零部件各有特點, 運行邏輯也不同。
對標單一廠家去做配套的電控, 市場太小, 對標整個行業去做, 又根本不可能有統一的產品出來, 怎麼辦?
大豪給出的答案是, 分批分類的做。
大豪要求自己的電控系統開發人員, 熟悉每一種機型配置, 注意, 是每一種。
正所謂一通百通, 刺繡機雖然各種類型, 但終歸都是刺繡機。就好像我們做數學題,題目做多了,只要是同一類題,都可以很快拿下。
對市場的野心和對技術的執念,讓大豪一通百通,研發出1000多種刺繡機電控系統型號,基本覆蓋了每一個廠家的產品,這就是壁壘。
時至今日,刺繡機市場80%的份額都在大豪手裡。
這塊利潤是如此誘人,早期的時候曾有上百家企業在做,可是沒辦法,這個技術為王的領域只能留下一個勝者。
其他企業,要麼死在研發路上,要麼被大豪競爭出局。
大豪長期以來建立的遍佈全國的銷售管道和售後管道,則成為了另一條寬廣的護城河。
刺繡機的使用年限一般在6~8年,由於設備的複雜性,購買之後的維護、調試、技術支持非常重要。
如此,即使新生代企業能在某塊技術上實現趕超,也很難在短期內顛覆、取代。
更可怕的是,技術趕超這件事只存於理論上,因為大豪的研發從來沒有停止過,根據2017年年報,研發投入占營收比重約為8%,同比增長35%,而且,全部費用化…
也許你會說,不就8%嘛,有什麼稀奇的呢?
但是你知道嗎,這個行業的平均研發投入占比只有1.1%,8%已是高山仰止般的存在。
3
根據中信證券的宏觀研究,目前中國處在新一輪朱格拉週期的開始階段。這也與大豪科技,傑克股份所在的縫紉設備行業17年的爆發契合。
根據週期理論,再結合產業形勢,我們可以梳理出大豪未來的業績保障主要依賴於以下三條線:
製造業升級,行業復蘇以及產業轉移。
所謂製造業升級,指的是國內縫紉行業的機器換人。
眾所周知,中國現在的人口紅利已然不在,用工成本高企,很多企業都在嘗試購入先進的機器設備以節省人工成本。
從2008年開始,這個行業的技術投入比率已經從不足 0.4%提升到了眼下的 2%左右。
所以從大趨勢來說,因為下游客戶存在強烈的提升縫製、針織設備自動化和智慧化水準的需求,大豪的業務是踩在了風口上的。
還有行業復蘇。
從中國輕工業資訊中心發佈的景氣度指數來看,2017年開始,無論是營收指數還是出口指數,紡織機械行業的景氣度已經躍上高位,顯示了一輪不錯的復蘇勢頭。
資料來源: 中國輕工業資訊中心
據中國縫製機械協會測算,2017年縫製機械行業百家整機企業累計生產縫製機械產品612.9萬台,同比增長了23.86%。
縫紉設備出貨量增長,作為上游配套產品,電控系統的銷量自然是水漲船高。
最後是產業轉移。
雖然下游的紡織業壓力大,紛紛被逼著向東南亞轉移產能,但上游高技術設備還是要靠我國企業來配套的。
根據中國縫製機械協會公佈的資料,2017年11月我國刺繡機出口額達3627 萬美元,同比增速31.62%,其中來自越南的採購尤為亮眼。
其實,出口的火熱從大豪的年報中就可以看出。
看下面這張表,產銷增長最快的地區並不在國內,至於來自哪裡,你應該能猜到。
圖片資料來自公司年報
最新一季報顯示,大豪的淨利潤為9746.34萬元,同比增長73%。從年底到一季度,復蘇仍在加速。
4
大環境好,大豪本身也沒閑著。
2017年,公司以2.1億收購子公司大豪明德的剩餘股份,使之成為全資子公司。該子公司是襪機電控的龍頭,市場份額80%。
並購不僅豐富了產品線,最重要的,這也是電控領域的企業。
聚焦主業的外延並購是能夠讓人放心的,既有技術的協同效應,又天然的容易整合。
鄭建軍曾經表示,“除了紡織縫製設備,大豪的數控系統還將向縱向延伸,朝著其他數控程度低的行業開拓。”
擴張的底氣是自身主營業務已經足夠的優秀,財報顯示,其經營現金流完全覆蓋投資、籌資活動支出,上市3年,ROE基本都高於或接近15%。
這真是一隻活脫脫的現金奶牛。
唯一的風險,大概就是解禁壓力了。
資料顯示,大豪科技2018年4月23日有3.96億股的解禁,占總股本的比例為87.2%。
如此大額的解禁,短期內必然將對股價產生心理壓力。
但另一方面,我們或許應該思考一下,解禁的真正風險是什麼呢?
或許只是心理層面的害怕與恐慌罷了,而業績才是真正決定一切的力量。
但終歸都是刺繡機。就好像我們做數學題,題目做多了,只要是同一類題,都可以很快拿下。對市場的野心和對技術的執念,讓大豪一通百通,研發出1000多種刺繡機電控系統型號,基本覆蓋了每一個廠家的產品,這就是壁壘。
時至今日,刺繡機市場80%的份額都在大豪手裡。
這塊利潤是如此誘人,早期的時候曾有上百家企業在做,可是沒辦法,這個技術為王的領域只能留下一個勝者。
其他企業,要麼死在研發路上,要麼被大豪競爭出局。
大豪長期以來建立的遍佈全國的銷售管道和售後管道,則成為了另一條寬廣的護城河。
刺繡機的使用年限一般在6~8年,由於設備的複雜性,購買之後的維護、調試、技術支持非常重要。
如此,即使新生代企業能在某塊技術上實現趕超,也很難在短期內顛覆、取代。
更可怕的是,技術趕超這件事只存於理論上,因為大豪的研發從來沒有停止過,根據2017年年報,研發投入占營收比重約為8%,同比增長35%,而且,全部費用化…
也許你會說,不就8%嘛,有什麼稀奇的呢?
但是你知道嗎,這個行業的平均研發投入占比只有1.1%,8%已是高山仰止般的存在。
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根據中信證券的宏觀研究,目前中國處在新一輪朱格拉週期的開始階段。這也與大豪科技,傑克股份所在的縫紉設備行業17年的爆發契合。
根據週期理論,再結合產業形勢,我們可以梳理出大豪未來的業績保障主要依賴於以下三條線:
製造業升級,行業復蘇以及產業轉移。
所謂製造業升級,指的是國內縫紉行業的機器換人。
眾所周知,中國現在的人口紅利已然不在,用工成本高企,很多企業都在嘗試購入先進的機器設備以節省人工成本。
從2008年開始,這個行業的技術投入比率已經從不足 0.4%提升到了眼下的 2%左右。
所以從大趨勢來說,因為下游客戶存在強烈的提升縫製、針織設備自動化和智慧化水準的需求,大豪的業務是踩在了風口上的。
還有行業復蘇。
從中國輕工業資訊中心發佈的景氣度指數來看,2017年開始,無論是營收指數還是出口指數,紡織機械行業的景氣度已經躍上高位,顯示了一輪不錯的復蘇勢頭。
資料來源: 中國輕工業資訊中心
據中國縫製機械協會測算,2017年縫製機械行業百家整機企業累計生產縫製機械產品612.9萬台,同比增長了23.86%。
縫紉設備出貨量增長,作為上游配套產品,電控系統的銷量自然是水漲船高。
最後是產業轉移。
雖然下游的紡織業壓力大,紛紛被逼著向東南亞轉移產能,但上游高技術設備還是要靠我國企業來配套的。
根據中國縫製機械協會公佈的資料,2017年11月我國刺繡機出口額達3627 萬美元,同比增速31.62%,其中來自越南的採購尤為亮眼。
其實,出口的火熱從大豪的年報中就可以看出。
看下面這張表,產銷增長最快的地區並不在國內,至於來自哪裡,你應該能猜到。
圖片資料來自公司年報
最新一季報顯示,大豪的淨利潤為9746.34萬元,同比增長73%。從年底到一季度,復蘇仍在加速。
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大環境好,大豪本身也沒閑著。
2017年,公司以2.1億收購子公司大豪明德的剩餘股份,使之成為全資子公司。該子公司是襪機電控的龍頭,市場份額80%。
並購不僅豐富了產品線,最重要的,這也是電控領域的企業。
聚焦主業的外延並購是能夠讓人放心的,既有技術的協同效應,又天然的容易整合。
鄭建軍曾經表示,“除了紡織縫製設備,大豪的數控系統還將向縱向延伸,朝著其他數控程度低的行業開拓。”
擴張的底氣是自身主營業務已經足夠的優秀,財報顯示,其經營現金流完全覆蓋投資、籌資活動支出,上市3年,ROE基本都高於或接近15%。
這真是一隻活脫脫的現金奶牛。
唯一的風險,大概就是解禁壓力了。
資料顯示,大豪科技2018年4月23日有3.96億股的解禁,占總股本的比例為87.2%。
如此大額的解禁,短期內必然將對股價產生心理壓力。
但另一方面,我們或許應該思考一下,解禁的真正風險是什麼呢?
或許只是心理層面的害怕與恐慌罷了,而業績才是真正決定一切的力量。