中國樓市, 簡直就是一個“斯芬克斯之謎”, 讓很多喝過“洋墨水”的經濟學家折戟沉沙。
比如當前就有一個很多人看不懂的謎:為什麼央行印鈔速度不斷創出新低, 而房價仍然上漲, 三四線城市的房價還在飆升。
央行的印鈔速度, 一般通過“廣義貨幣M2”的同比增速來觀察。 下面是這張圖顯示的是2016年11月(16個中心城市從當年10月開始實施調控)以來的M2同比增速(籃框內)。
可以看出, M2同比增速從11.4%迅速下滑到了8.3%。 其中2017年全年、2018年一季度, 都出現了8.2%的增速, 這個增速是改革開放以來的歷史最低點。
為了便於讓大家看清楚M2的基本走勢,
歷年來M2同比增速
注:表格裡的增速都是同比, 均來自國家統計局年度統計公報。 其中1990年到1992年, 統計局沒有正式公佈M2, 只公佈了居民儲蓄的增速, 只能用這個增速替代M2的增速;1993年到1995年, 統計局只公佈了金融機構存款增速, 只能用這個增速替代M2的增速。
可以看是, 央行印鈔速度是逐步走低的。 1990年以來有三個“印鈔高點”, 一個是1990年到1991年, 一個是1994年到1995年, 一個是2009年到2010年。
其中1990年到1991年, 以及2009年到2010年, 伴隨著印鈔速度的飆升, 還出現了GDP增速的顯著下滑。 1990年那次發生了什麼?前一年的“風波”和隨後西方國家的制裁;2009年那次發生了什麼?全球金融風暴!
也就是說, 1990年、2009年前後, 中國都遇到了較大的經濟困難,
1990年到1991年, 中國還沒有形成商品房市場, 所以M2飆升只能刺激物價上漲。 2009年, M2飆升則反映到了房價上。
好了, 話說回來。 為什麼最近兩年, M2同比增速不斷創下歷史新低, 房價仍然快速增長?
其實很好理解, 貨幣的“大水漫灌”變成了“定向滴灌”。
可以這樣說:在2015年之前, 官方應對經濟下行週期的方式是“大水漫灌”。 2009年的“四萬億”就是這樣, 當年M2同比增長了27.7%, 而GDP只增長了8.7%, 也就是說人民幣在2009年一年就貶值了19%。 其結果,
但2009年“四萬億”的爭論很大。 而且中國“印鈔票的時代”延續太久, M2的規模已經超過歐美之和, 中國央行的總資產也遠遠超過美國。 再這樣下去, 必然造成人民幣的快速貶值。 事實上, 中國曾在2015年到2016年讓人民幣貶值, 但被美國頂住了。
2015年以來的房價上漲, 是從降准、降息開始的。 或者說, 一二線城市的房價上漲, 基本上走了“老路”。 但到了三四五線城市, 政府換了打法, 使用了“PSL+貨幣棚改”的方式——央行印鈔給政策性銀行, 方式是“抵押補充貸款(PSL)”, 這些“超低息的錢”貸給地方政府, 用來贖買棚戶區居民住房。 居民拿到錢, 交還房屋給政府(主要是土地有價值), 而政府控制新增住宅用地的量(暫時不鼓勵建新房), 讓“棚改戶”拿錢買現房,
這就類似“滴灌”。 熟悉農業的人都知道, 灌溉分為兩種:低效率的“大水漫灌”, 大部分水蒸發了、浪費了。 以色列人研究出的滴灌, 把水通過塑膠管直接滴到植物根部, 而且把握好速度, 可以用很少的水灌溉很大面積的農田, 帶來作物的豐收。
所以, 這一波房價的上漲, 主要是通過“低利率+貨幣滴灌”催生出來的。 看起來M2同比增速放慢了, 但有限的資金對樓市實施了“精准扶持”。
在這個過程中, 其實官方有兩個動作:一是給錢, 二是回收拆除老房子(不建新房)。 前者帶來增量資金, 後者減少住房供應量。
說到這裡,
我還想告訴大家一個原理:即便是廣義貨幣M2同比增長速度跟GDP一樣(這意味著基本上沒有通脹),
上圖是香港近年的M2增長情況, 從2015年末到2018年一季度, 只增長了20%, 比內地的25%還低。
上圖是香港人口的變動情況, 從2015年末到2017年末只增長了1.4%, 遠遠低於深圳等內地大城市。
即便如此, 在這兩年裡, 香港房價仍然出現非常巨大的漲幅, 完全不亞於內地的熱點城市。
為什麼香港這個資金總量增長不算快、人口接近零增長的城市, 房價能在兩三年裡接近翻倍?供應量長期短缺, 是最大的秘密。 統計顯示, 2016年香港這個大都市的新增商品房(私人住宅)只有1.46萬個單位, 2017年大約1.7萬個。 2018年一季度的統計顯示:私人住宅落成量1200個, 創下三年來的季度新低。
今年1月, 香港中原地產創始人施永青曾對媒體表示,香港雖然面積狹小,但並不缺土地:其中40%的土地規劃為郊野公園,用做城市建設的土地不過25%,其中用做住宅的土地僅占7%。住宅用地裡,還有一些是用在低密度的鄉村丁屋和居屋上面,城區用地占比才是4%。施永青的結論是:香港只要拿出2%的土地來建設住宅,就可以為全港增加50%的居住面積。
但問題是,香港做不到。因為長期的高房價形成了“路徑依賴”,也帶來了固化的利益格局,哪個特首想大幅增加居住用地,最終只能灰頭土臉。所以香港的房價只能變態地漲漲漲!
通過上述分析,我們可以看到:控制房價手段非常多。縱觀全球,沒有哪個頭腦正常的政府會刻意打壓房價,長期慢牛是共同的願望。只是每個國家(地區)對房地產行業的依賴程度,有著較大的區別。
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香港中原地產創始人施永青曾對媒體表示,香港雖然面積狹小,但並不缺土地:其中40%的土地規劃為郊野公園,用做城市建設的土地不過25%,其中用做住宅的土地僅占7%。住宅用地裡,還有一些是用在低密度的鄉村丁屋和居屋上面,城區用地占比才是4%。施永青的結論是:香港只要拿出2%的土地來建設住宅,就可以為全港增加50%的居住面積。但問題是,香港做不到。因為長期的高房價形成了“路徑依賴”,也帶來了固化的利益格局,哪個特首想大幅增加居住用地,最終只能灰頭土臉。所以香港的房價只能變態地漲漲漲!
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