法國巴黎銀行2018下半年經濟預測：全球經濟——中國是關鍵例外 中國經濟-貿易協定遏制增長的風險 我們看到的風險是這些！

一些臨時性因素在全球經濟增長中起了一個曲折的作用， 但我們預計第一季度會出現活動同步放緩， 隨後在第二季度出現反彈。

新興市場的產能限制和緊縮貨幣條件的影響確實存在， 然而， 全球活動的高峰還在後面

我們仍然預計今年全年和明年的大部分時間， 最發達經濟體的增長速度將超過其潛在利率。

結構性力量繼續對價格造成下行壓力， 但收緊勞動力市場應該造成一些通脹壓力。

因此， 我們預計全球貨幣政策將繼續以進一步緊縮為導向， 儘管如此以漸進的方式。 中國是一個關鍵的例外。

新興市場的整體狀況比以前更好， 以承受不利衝擊。 我們將當前的市場壓力視為分化的故事而不是更系統的危機。

2019年底或2020年初美國經濟衰退並不是我們的就基本假設， 而是一項重大風險。

我們基本假設的進一步下行風險源於政治緊張局勢加劇， 並加劇貿易糾紛， 油價上漲和美元走強。

中國：貿易協定遏制增長風險

我們的主要觀點

雖然第一季度增長超過預期同比增長6.8％， 總需求增長依然存在在一個弱化的趨勢。

中美貿易協定應該減少不確定性， 這意味著更多的進口， 更小貿易順差和更大的金融一體化， 所有這些可能會導致更多增長下行壓力。

當局已經開始強更穩定的增長， 並已採取行動例如，

通過刺激內需， 削減銀行的準備金率， 以及稍微緩解了對當地的限制政府籌款。

核心消費者物價指數穩定在2％左右， 但是整體消費者物價指數依然偏低。 更高的石油價格和其他輸入性通脹應該限PPI下行壓力。

我們預計人民幣兌美元將會走弱美元在今年晚些時候由於下行增長壓力和貿易順差收窄。

中國：我們如何區別於共識

增長指標不一致：產出方面的官方估計有關資料似乎沒有支援GDP增長6.8％總需求。 由於淨出口對GDP增長的貢獻轉向從2017年第一季度的正值0.5pp降至2018年第一季度的負0.6pp， 意味著國內需求增長加速1pp;但兩者投資和消費減緩。 由於官方資料出現為了誇大增長， 我們認為GDP可能面臨下行壓力比許多人認為的更多。

GDP增長：我們低於預期的預測反映了我們的觀點市場預測低估了金融的負面影響

去杠杆化， 投資資金的限制和中國的讓步於美國對貿易和智慧財產權的壓力。

通貨膨脹：我們略高於市場預期的CPI和PPI預測（0.1pp比布隆伯格共識高出0.2個百分點）主要是由於油價上漲和PPI壓力過濾入CPI。

貿易：我們低於出口增長， 進口增長和銷售額的共識經常項目順差， 主要是由於中國對美國的讓步貿易政策壓力， 自身經濟再平衡努力和適度增長。

USDRMB：我們預計人民幣兌美元維持穩定2018年大部分時間， 但傾向於貶值， 即使是美元根據我們低於預期的增長預測和歐元兌美元走弱， 預計貿易順差大幅減少。

中國：我們看到的風險

增長：有利的是， 政府可能會恢復促進增長政策，

在這種情況下， 基礎設施支出和其他固定資產投資應該會得到提振， 消費可能也會如此。 政府那麼就不得不放慢財務重組的步伐。

貿易：中美中期貿易協定的實施可能出乎意料困難。 加強對智慧財產權的保護權利和更嚴格的規則執行將大幅增加增長成本。

CPI：一些美國官員提到美國農產品進口量增長35-40％， 商品價格會下降下行壓力並遏制預期的上漲動力和2018年下半年CPI通脹。

準備金率：我們將RRR作為先發制人政策轉向， 並預計在今年年底再增加150個基點。 但如果4月份的減產只是為了流動性管理， 還有進一步的舉措很可能會小得多。

USDRMB：我們預計人民幣匯率走軟的風險將來自于美元貶值加劇， 資本流入高於預期開放金融服務，

資本市場交易和外國直接投資製造業。