注：本文為《中國外匯》專欄文章， 尚未發表， 謝絕傳統媒體轉載。 文中配圖攝于哈佛大學Fogg博物館。
2018年3月底， 國家外匯管理局公佈了2017年第四季度以及全年的國際收支資料。 從最新資料來看， 2017年中國的國際收支， 與2015、2016年相比發生了明顯改善。
其中最明顯的變化， 在於用來刻畫資本流動的非儲備性質金融帳戶， 在2014年至2016年期間經歷了連續三年的逆差（分別為-514、-4345與-4161億美元）之後， 在2017年終於由負轉正（1486億美元）。 從季度資料來看， 非儲備性質金融744帳戶在2014年第二季度至2016年第四季度期間曾經經歷了連續11個季度的逆差， 而在2017年的四個季度，
換言之， 在2017年， 中國重新出現了經常帳戶順差（1649億美元）與非儲備性質金融帳戶順差（1486億美元）的雙順差格局。 重返雙順差的直接結果， 是國際儲備帳戶在2017年重新上升。 國際收支表口徑的外匯儲備在2015年與2016年分別減少了3423與4487億美元， 而在2017年增加了930億美元。 從季度資料來看， 國際收支表口徑外匯儲備項除了在2017年第一季度縮水之外， 在2017年後三個季度均持續增長。
在2016年， 中國非儲備性質金融帳戶的三個分項直接投資、證券投資與其他投資均出現逆差（分別為-417、-523與-3167億美元）， 而在2017年， 這三個分項均由負轉正（分別為663、74與744億美元）。 不難看出， 從規模來看，
其他投資項的資產方由2016年的-3499億美元下降至2017年的-769億美元， 這意味著中國對外提供的跨境信貸出現了明顯收縮， 其中收縮最大的三個子項按照重要性排序分別為其他應收款（收縮935億美元）、貿易信貸（收縮814億美元）與貸款（收縮705億美元）。 其他投資項的負債方餘額由2016年的332億美元上升至2017年的1513億美元， 這意味著外國對中國提供的跨境信貸顯著上升， 其中上升得最快的兩個子項分別為貨幣與存款（964億美元）以及貸款（669億美元）。
直接投資的資產方由2016年的-2164億美元下降至2017年的-1019億美元， 這意味著中國對外直接投資規模在2017年出現明顯收縮。 直接投資的負債方由2016年的1747億美元微降至2017年的1682億美元。
證券投資的資產方由2016年的-1028億美元微增至2017年的-1094億美元， 而證券投資的負債方則由2016年的505億美元顯著上升至2017年的1168億美元。 進一步的分析發現， 與2016年相比， 2017年負債方的股權投資僅僅增長了105億美元， 而債權投資卻增長了558億美元。 換言之， 證券投資項在2017年由負轉正， 主要原因在於外國投資者顯著增加了對中國債券市場的投資。
儘管2017年中國國際收支在整體上顯著改善， 但依然存在兩個值得重視的隱憂：第一， 地下管道資本外流的規模依然顯著。 2017年誤差與遺漏項的淨流出依然高達2219億美元，
筆者認為， 2017年中國國際收支顯著改善的主要原因包括：第一， 中國央行收緊資本外流管制的措施取得了顯著成效。 例如， 上述中國對外跨境借貸規模的收縮， 以及中國對外直接投資規模的下降， 均與中國央行加強資本流動管理的舉措有關；第二， 人民幣兌美元匯率的預期由單向貶值轉為雙向波動。
考慮到近期中美貿易戰有進一步加劇的風險、全球金融市場波動性正在上升、國際地緣政治衝突仍有激化可能、中國經濟增長在2018年可能溫和下行、人民幣兌美元匯率可能呈現雙向波動等因素， 2018年中國的國際收支狀況仍面臨著較強的不確定性，短期內資本外流管制難以顯著放鬆。
（筆者為平安證券首席經濟學家、中國社科院世經政所研究員）
2018年中國的國際收支狀況仍面臨著較強的不確定性，短期內資本外流管制難以顯著放鬆。（筆者為平安證券首席經濟學家、中國社科院世經政所研究員）