央行投放4630億貨幣，到底意味著什麼？

6月6日， 央行宣佈在適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品範圍的基礎上， 開展一年期MLF操作4630億元， 中標利率為3.3%， 與上期持平， 對沖到期後MLF餘額新增2035億元。

很多人將此舉解讀為放水， 央行扛不住了， 炒房投機再次來臨等等。 但大家有所不知， 央行內心OS：你對緊縮一無所知！

1、本次MLF操作是有限度的寬鬆。 央行不可能像以前那樣大水漫灌， 之後的寬鬆都是有的放矢。 像這次就是典型的通過高成本的MLF而不是降准來釋放流動性。 今年以來， 央行已經上調了MLF利率， 而不是直接加息， 說明去杠杆是需要用時間換空間的。

當前，

我認為MLF與降准組合使用的概率仍在。 因為6日當天1800億元逆回購和2595億元MLF到期， 如果只是等額或小幅超額對沖的話， 或許未來依然有降准的可能， 因為市場是真的缺錢；而如果是較大幅超額對沖， 就像這次新增2035億元流動性， 短期內至少沒有降准的可能了。

2、擴大MLF擔保品範圍， 穩定流動性。 MLF是什麼？央行借錢給商業銀行， 讓它貸款給三農企業和小微企業。 但你得有條件， 需要國債、央行票據、信用債等金融產品來擔保。 這次的操作就相當於說：以前你可以用車子房子什麼的擔保借錢， 現在範圍擴大了， 你的信用、名譽也能擔保了。

6月1日， 央行宣佈擴大MLF的擔保品範圍。 新增的擔保品主要包括三類：

不低於AA級的小微、綠色和“三農”金融債券；

AA+、AA級公司信用類債券， 包括企業債、中期票據、短期融資券等；

優質的小微企業貸款和綠色貸款。

在此之前， MLF僅接受國債、央行票據、國開行及政策性金融債、地方政府債券、同業存單、AAA級公司信用類債券等作為擔保品。

為啥要擴大範圍？很明顯， 現在債券違約常態化， 從地方融資平臺， 到原本信用度極高的的上市公司。 而這輪違約不是因為別的， 恰恰就是去杠杆， 因為市場利率並無明顯波動， 一季度經濟依然強勁。

為了防止系統性風險， 擴大擔保範圍， 說實話這也是一個沒有辦法的辦法， 暫時性地補點錢， 讓更多機構有資格借到錢， 不失為一次穩定年中流動性的及時舉措。

3、大額新增MLF， 變相的緊縮。 MLF作為貨幣投放工具， 它利率上調，

然後將這些相對高利率的大量資金投放到市場， 難道不是一次變相“加息”嗎？這幾個月M2下降明顯， 用降准或MLF這種新式操作來做投放貨幣的接力棒， 還是因為上面的問題：去杠杆太快， 市場受不住。 有成本的借錢給你， 相當於是在“花錢”和“存錢”之間折個中。

說了這麼多， 感覺是不是有矛盾？又是緊縮又是寬鬆的。 我想說的是， 大方向依然是緊縮， 穩健中性不會改， 這只是一個“寬鬆”的小插曲。

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