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悅心健康“炒房記”:吃著火鍋唱著歌,享受著增值還收著租

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作者 | 長風

流程編輯 |劉博鈺

在世界歷史上, 唯有陶瓷能夠以國家的名義出現, 中國的英文名稱China亦由此而來。 瓷器, 是中國最先發明的, 東漢初年就出現了真正意義上的瓷器, 從其對人類文明與發展的影響來看, 堪稱中國古代的第五大發明。

但大多數人並不瞭解陶瓷, 在他們眼中, 陶瓷是一體的, 但事實上, 陶和瓷是完全不同的兩種器物。 陶產生在先, 用粘土制坯;瓷產生在後, 用瓷土制坯。

悅心健康(002162.SZ), 改名前叫斯米克, 就是一家國內建築陶瓷行業的上市企業。

一、公司業務和戰略

悅心健康從事的業務包括建築陶瓷業務、生態健康建材業務、大健康產業。

悅心健康專注於瓷磚行業25年, 斯米克牌瓷磚也得到了市場的認可。 而且早在2013年就向市場推出了具備釋放負氧離子功能的生態型裝飾材料-斯米克健康板。

根據公開信息, 截止目前, 生態健康建材產品銷售仍以經銷商管道為主, 尚未實現較大的銷售規模。 未來的生態建材業務將集中在開拓市場上, 而生產方面則主要是以銷定產, 根據市場業務的增長情況控制生產建設的投入。

自2015年開始, 悅心健康開始謀求戰略轉型進入以醫養結合為核心的大健康產業。

公告稱公司希望在鞏固好當前瓷磚業務的同時, 向集團化、品牌化、多元化的經營方向發展。

那麼, 悅心健康到底是家怎樣的公司?近幾年轉型成效如何?

風雲君帶著大家一探究竟。

二、財務報表暗藏絕技

要研究一家公司的成色如何, 肯定離不開財務分析, 以風雲君的性格, 更是不擼財務不舒服斯基。

1、營業收入構成:大健康仍是願景

如下圖:

悅心健康的2013年至2017年營業總收入分別為8.64億元、7.96億元、6.84億元、7.78億元和9.00億元。 總體上來看, 2015年以前營收規模呈下降趨勢, 主要原因是受建材行業市場影響, 市場銷售放緩, 導致營業收入同比逐年下降。

2015年以後, 營收規模觸底回升, 主要系瓷磚銷售團隊因應建材市場變化及消費者喜好, 不斷優化銷售策略調整產品結構, 使得近年來瓷磚銷量穩步上升。

從營業收入的行業構成上,

可分為瓷磚、高性能裝飾板材、醫療和倉庫租賃等四大塊。 其中佔據主導地位的依然是瓷磚業務, 戰略轉型成效不大。

高性能裝飾板材業務雖然近5年來銷售規模大幅飆升, 由2013年的9.88萬元擴大到2017年的2,180.60萬元, 但尚未形成較大的銷售規模, 對總的營收貢獻不大。

倉庫租賃等業務近5年來穩步提升, 2013年至2017年租金收入分別為2,940.23萬元、4,930.95萬元、5,602.42萬元、5,933.32萬元和6,018.52萬元。

這個經營成果的取得, 主要是不斷將自用或者閒置的房屋建築物由固定資產轉為投資性房地產用於出租造成每年租金收入不斷增加。

這對應的其實又是一個令人苦笑不得而又心酸的話題, 風雲君之前寫過多次, 就不再展開討論了。

自從2015年向大健康行業轉型以來,

2017年才取得醫療收入1,538.31萬元, 主要是收購美國日星60%股權收入納入合併報表, 造成收入增加所致。

總體上從主業來區分, 悅心健康還是以賣瓷磚為主業的, 大健康方向還只是描繪的美好前景, 尚未真正落地。

2、盈利情況:扣非淨利潤連續5年為負

悅心健康近5年來淨利潤和扣非淨利潤情況, 如下圖:

可以看出, 悅心健康淨利潤近5年來變化不是很大, 基本維持在一兩千萬的水準, 依次為2,146.52萬元、1,421.85萬元、1,429.60萬元、1,579.99萬元和1,786.55萬元。

但是, 如果揭開面紗, 其扣非淨利潤卻已經連續5年為負了!

之所以淨利潤沒出現虧損, 依然還是我們剛剛說過的“財技”:主要得益於投資性房地產公允價值變動產生的損益, 也就是每年用於出租的房屋建築物的評估增值

近5年的公允價值變動收益分別為11,167.61萬元、2,679.87萬元、2,204.05萬元、1,123.01萬元和1,806.54萬元。

這依然是那個令實體經濟心酸、令股市投資者哭笑不得的話題。

3、利潤保衛戰之必殺技:投資性房地產

截至2017年12月31日, 悅心健康陸續將部分固定資產轉入投資性房地產的具體情況如下:

根據公告, 悅心健康因上海生產基地所在地的城市行政規劃影響, 將生產線搬遷至江西後, 於2013年開始, 陸續將部分原自用的房地產對外出租, 來取得穩定的租金收益。

會計處理上, 將自用房地產轉為投資性房地產, 並對其採用公允價值模式進行後續計量。 轉換時, 投資性房地產按照轉換日的公允價值計價, 大於原帳面價值的差額計入所有者權益-其他綜合收益。

轉換日後,投資性房地產不需計提折舊或攤銷,並需在資產負債表日根據其公允價值調整帳面價值,差額計入當期損益-公允價值變動損益。

悅心健康這招財技用得很妙,每年都新增出租一部分房地產,借鑒著一線城市炒房族總結出的不二真經,吃著火鍋唱著歌,享受著增值還收著租,保利潤已無大礙矣。

4、利潤保衛戰之輔助大招:存貨跌價準備

經統計悅心健康近5年來年報披露的存貨跌價準備,情況明細如下表:

大家有沒有發現這是個挺有趣的現象,悅心健康基本每期都對存貨計提跌價準備,然後呢,又都因上期計提跌價準備的存貨在本期實現銷售又轉出了,一來一回,看似無意,實則有心。

計提的存貨跌價準備增加了利潤表裡的資產減值損失金額,其他轉出的存貨跌價準備減少了營業成本金額,一增一減的背後,或許隱含著調節毛利和淨利的備用蓄水池。

這套路,真是太深了,非財務專業級的投資者絕無看出來的可能。

有誰是非財務專業但是能看出來這個手法的,評論區舉個爪給我看一下。

5、利潤保衛戰之隱藏殺器:生產線產能利用率低下

2017 年悅心健康瓷磚和高性能裝飾板材的產能利用情況如下:

悅心健康自產瓷磚共有8條瓷磚生產線,產能約為1,510萬平方米/年,主要適用於生產多品種、中小批量的高檔產品。自產瓷磚的產能利用率為29.47%,高性能裝飾板材的產能利用率為44.68%。

從產能利用率來說的話,悅心健康的主業實際經營慘澹可見一斑。

悅心健康在回復深交所2017年年報問詢函時,解釋自產瓷磚目前產能利用率較低的主要原因如下:

(1)由於公司瓷磚營業收入總量不大,單項產品生產批量小,缺乏成本競爭優勢,影響銷售競爭力。

(2)環保因素:企業所在地豐城市要求陶瓷業必須採用天然氣作為燃料,生產同樣的陶瓷產品,用天然氣作為燃料的生產成本明顯高於用煤作為燃料的生產成本。

(3)由於產品生產總量不大,原材料採購量也不大,採購方面議價能力也不強。因此,為了合理控制庫存及降低生產成本,同時因應市場建材預算的變化,公司及時採取對瓷磚工程市場的產品價格線下調延伸到容量更大的中端市場的銷售策略。

故自2015年5月開始引入外包代工的生產方式,主要針對中端市場產品銷售。公司現在每年基本保持3至4條生產線進行生產,主要滿足高端市場的需求。

公司高性能裝飾板材產能利用率較低的主要原因為:

公司以銷定產方式生產,高性能裝飾板材是一個全新的產品,2017年業務的重點放在市場推廣、開拓銷售管道上,銷售尚未實現較大的銷售規模,待銷售市場打開釋放後,高性能裝飾板材產能利用率會逐步提高。

可以得知,悅心健康生產線的產能利用情況很低,甚至處於閒置狀態,而根據近3年來年報披露的資料,從未對固定資產減值準備進行過計提。

事實上,生產線利用情況低下或常年閒置,不能很好地為企業帶來盈利,不計提固定資產減值準備是否充分、謹慎?

三、想賺大股東便宜?重組通過也得吹

悅心健康為有效改善公司資產品質,加快大健康佈局,實現多元化發展,培育新的利潤增長點,早在2016年12月就停牌籌畫重大事項。

2017年6月,悅心健康發佈重大資產重組預案的公告,擬通過發行股份分別購買分金亭醫院、同仁醫院以及建昌中醫院100%股權,並募集配套資金。

2018年1月,悅心健康發佈公告,重大資產重組事項已獲證監會有條件通過,同時對重組報告書等重大資產重組相關檔進行了更新和修訂。

一切看起來都挺順利,然而事情的背後卻是風起雲湧。

悅心健康於2018年5月23日突然發佈終止重組並撤回申請檔的公告,宣佈重組告吹。

悅心健康的公告顯示,重組的標的方之一分金亭醫院股東代表胡道虎向公司提議終止本次重大資產重組,公司目前股價顯著低於發行價格,重組進展未達各方預期,同時近期醫療行業市場政策變化較大,分金亭醫院與公司在醫院未來業務發展等重大事項上存在較大分歧,無法達成一致。

意思就是說,二級市場的股價比我拿到的還低,我傻啊?!

基於分金亭醫院的上述情況,為保護上市公司及中小投資者的利益(這句公告應該改為“為保護重組標的公司股東及上市公司大股東的利益”),經公司董事會慎重考慮研究並與各方協商,決定終止本次重組事項。

悅心健康的公告還顯示,公司大股東為鎖定標的資產,提高交易確定性,已於2017年3月通過關聯方鑫曜節能先行投資並取得了分金亭醫院、全椒同仁醫院及建昌縣中醫院39.77%、47.75%和47.73%的股權。

實際上,鑫曜節能已成為分金亭醫院和建昌縣中醫院的第一大股東,全椒同仁醫院的第二大股東。

悅心健康此次主要為收購公司大股東的關聯資產,主要以發行股份每股作價6.25元作為對價進行收購。

然而,悅心健康2018年5月23日的收盤價是每股4.06元,公司大股東的持股成本顯著高於市場價。

這對於悅心健康中小股東來說,是一件佔便宜的事情,但大股東的便宜哪是那麼容易占的,too simple too young,重組說終止就終止,就算證監會審核通過了也無卵用,中小股東肯定感受到了一萬點涼涼的傷害。

這似乎再次驗證著股市裡顛撲不破的一個真理:只有大股東占上市公司和中小股東的便宜,中小股東想揩大股東的油?!

還是趕緊麻溜滾一邊兒去吧,滾晚了趕不上二路汽車了都。

四、結束語

悅心健康立志轉型大健康產業已過三年,雖然換了個高大上的馬甲,但終究還是擺脫不了賣瓷磚的老本行。

這幾年雖然憑藉高超的財技在A股市場廝混,但是股價一直萎靡不振,不斷新低,目前在4元左右徘徊,與15年11月的高點相比,只剩下一個零頭了。

這哪裡是“悅心”健康,簡直就是“傷心”很不健康。

哦,但是人家有房產。

END

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悅心健康這招財技用得很妙,每年都新增出租一部分房地產,借鑒著一線城市炒房族總結出的不二真經,吃著火鍋唱著歌,享受著增值還收著租,保利潤已無大礙矣。

4、利潤保衛戰之輔助大招:存貨跌價準備

經統計悅心健康近5年來年報披露的存貨跌價準備,情況明細如下表:

大家有沒有發現這是個挺有趣的現象,悅心健康基本每期都對存貨計提跌價準備,然後呢,又都因上期計提跌價準備的存貨在本期實現銷售又轉出了,一來一回,看似無意,實則有心。

計提的存貨跌價準備增加了利潤表裡的資產減值損失金額,其他轉出的存貨跌價準備減少了營業成本金額,一增一減的背後,或許隱含著調節毛利和淨利的備用蓄水池。

這套路,真是太深了,非財務專業級的投資者絕無看出來的可能。

有誰是非財務專業但是能看出來這個手法的,評論區舉個爪給我看一下。

5、利潤保衛戰之隱藏殺器:生產線產能利用率低下

2017 年悅心健康瓷磚和高性能裝飾板材的產能利用情況如下:

悅心健康自產瓷磚共有8條瓷磚生產線,產能約為1,510萬平方米/年,主要適用於生產多品種、中小批量的高檔產品。自產瓷磚的產能利用率為29.47%,高性能裝飾板材的產能利用率為44.68%。

從產能利用率來說的話,悅心健康的主業實際經營慘澹可見一斑。

悅心健康在回復深交所2017年年報問詢函時,解釋自產瓷磚目前產能利用率較低的主要原因如下:

(1)由於公司瓷磚營業收入總量不大,單項產品生產批量小,缺乏成本競爭優勢,影響銷售競爭力。

(2)環保因素:企業所在地豐城市要求陶瓷業必須採用天然氣作為燃料,生產同樣的陶瓷產品,用天然氣作為燃料的生產成本明顯高於用煤作為燃料的生產成本。

(3)由於產品生產總量不大,原材料採購量也不大,採購方面議價能力也不強。因此,為了合理控制庫存及降低生產成本,同時因應市場建材預算的變化,公司及時採取對瓷磚工程市場的產品價格線下調延伸到容量更大的中端市場的銷售策略。

故自2015年5月開始引入外包代工的生產方式,主要針對中端市場產品銷售。公司現在每年基本保持3至4條生產線進行生產,主要滿足高端市場的需求。

公司高性能裝飾板材產能利用率較低的主要原因為:

公司以銷定產方式生產,高性能裝飾板材是一個全新的產品,2017年業務的重點放在市場推廣、開拓銷售管道上,銷售尚未實現較大的銷售規模,待銷售市場打開釋放後,高性能裝飾板材產能利用率會逐步提高。

可以得知,悅心健康生產線的產能利用情況很低,甚至處於閒置狀態,而根據近3年來年報披露的資料,從未對固定資產減值準備進行過計提。

事實上,生產線利用情況低下或常年閒置,不能很好地為企業帶來盈利,不計提固定資產減值準備是否充分、謹慎?

三、想賺大股東便宜?重組通過也得吹

悅心健康為有效改善公司資產品質,加快大健康佈局,實現多元化發展,培育新的利潤增長點,早在2016年12月就停牌籌畫重大事項。

2017年6月,悅心健康發佈重大資產重組預案的公告,擬通過發行股份分別購買分金亭醫院、同仁醫院以及建昌中醫院100%股權,並募集配套資金。

2018年1月,悅心健康發佈公告,重大資產重組事項已獲證監會有條件通過,同時對重組報告書等重大資產重組相關檔進行了更新和修訂。

一切看起來都挺順利,然而事情的背後卻是風起雲湧。

悅心健康於2018年5月23日突然發佈終止重組並撤回申請檔的公告,宣佈重組告吹。

悅心健康的公告顯示,重組的標的方之一分金亭醫院股東代表胡道虎向公司提議終止本次重大資產重組,公司目前股價顯著低於發行價格,重組進展未達各方預期,同時近期醫療行業市場政策變化較大,分金亭醫院與公司在醫院未來業務發展等重大事項上存在較大分歧,無法達成一致。

意思就是說,二級市場的股價比我拿到的還低,我傻啊?!

基於分金亭醫院的上述情況,為保護上市公司及中小投資者的利益(這句公告應該改為“為保護重組標的公司股東及上市公司大股東的利益”),經公司董事會慎重考慮研究並與各方協商,決定終止本次重組事項。

悅心健康的公告還顯示,公司大股東為鎖定標的資產,提高交易確定性,已於2017年3月通過關聯方鑫曜節能先行投資並取得了分金亭醫院、全椒同仁醫院及建昌縣中醫院39.77%、47.75%和47.73%的股權。

實際上,鑫曜節能已成為分金亭醫院和建昌縣中醫院的第一大股東,全椒同仁醫院的第二大股東。

悅心健康此次主要為收購公司大股東的關聯資產,主要以發行股份每股作價6.25元作為對價進行收購。

然而,悅心健康2018年5月23日的收盤價是每股4.06元,公司大股東的持股成本顯著高於市場價。

這對於悅心健康中小股東來說,是一件佔便宜的事情,但大股東的便宜哪是那麼容易占的,too simple too young,重組說終止就終止,就算證監會審核通過了也無卵用,中小股東肯定感受到了一萬點涼涼的傷害。

這似乎再次驗證著股市裡顛撲不破的一個真理:只有大股東占上市公司和中小股東的便宜,中小股東想揩大股東的油?!

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悅心健康立志轉型大健康產業已過三年,雖然換了個高大上的馬甲,但終究還是擺脫不了賣瓷磚的老本行。

這幾年雖然憑藉高超的財技在A股市場廝混,但是股價一直萎靡不振,不斷新低,目前在4元左右徘徊,與15年11月的高點相比,只剩下一個零頭了。

這哪裡是“悅心”健康,簡直就是“傷心”很不健康。

哦,但是人家有房產。

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