香港素有“購物天堂”的美譽， 慕名前往掃貨的內地人絡繹不絕， 但除了購物外， 香港的各色美食也享譽盛名。 掃貨之後， 當然得找個特色餐廳美美的吃一頓， 體驗一番舌尖上的香港。
而滿目琳琅的美食讓遊客難以抉擇， 中國菜、日本料理究竟選哪個才算不虛此行?經營餐廳的敘福樓或許能告訴你答案。
據智通財經APP瞭解， 於2017年9月1日向聯交所遞交招股說明書的敘福樓已於近日通過聆訊， 離上市交易僅有一步之遙。
戰略佈局亞洲菜
敘福樓是一家位於香港的全服務、多品牌餐飲企業， 但其歷史， 可追溯至二十世紀八十年代，
“敘福樓”推出後， 紅極一時， 迅速從傳統主流的粵式餐廳中脫穎而出， 連鎖店覆蓋香港20多個地區。 為尋求新的商機， 高端婚姻服務品牌“御苑皇宴”於2007年推出， 並于當年創立了自有品牌“和平飯店”、“御苑”。
2008年的金融危機後， 市場持續低迷， 為保持競爭力， 敘福樓開始為菜系國際化做準備。 2010年， 第一間主打日本涮涮鍋及壽喜燒牛肉火鍋的“牛涮鍋”品牌餐廳推出， 吹響了進軍亞洲菜的號角。
此後， 敘福樓逐漸加大了對亞洲菜的投入力度， 直接簽署特許經營協定， 引進日本、韓國的著名品牌， 2010年10月， 第一間日本燒肉品牌“牛角”開業、2015年12月，
敘福樓走國際化路線， 開發亞洲菜品牌， 在一定程度上是公司優秀戰略眼光的體現， 因為從行業發展的勢頭上看， 亞洲菜確實更勝一籌。
香港全服務餐飲市場從2013-2017年的複合年增長率僅3.9%， 預計2017-2022年的複合增長率提升至4%。 但在分菜系市場中， 中國菜與西餐的預計同期增長率分別為3.6%、2.7%， 小於全服務餐飲市場增速， 而亞洲菜的增速則為5%。 相比較而言， 在本就競爭劇烈的餐飲市場， 亞洲菜將有更多的發展機會。
圖：分菜系增長情況
特許經營品牌發力
目前， 敘福樓有34間餐廳， 6間為中國菜餐廳，
圖：敘福樓菜系品牌分佈
在多品牌的優勢下， 敘福樓逐漸擴大了市場份額， 以2017年收入計， 敘福樓的整體收入在全服務餐飲行業中佔據1.8%的市場份額， 排名第五位， 而亞洲菜、日本料理的市占率則分別為3.6%、7.9%， 排名第三位及第二位。
圖：敘福樓菜系市場份額及排名
且戰略佈局的作用在業績上逐漸得到了體現， 亞洲菜及特許經營品牌成為了拉動業績增長的主力。 在比較年度的可對比餐廳中， 2015年與2016年相比， 中國菜的銷售額減少2%， 至2016與2017年， 銷售額減少幅度擴大至5.1%。
圖：可比年度可比餐廳銷售額變動
而在2015與2016年中， 亞洲菜的可比餐廳銷售額總體增加1%， 2016與2017年， 亞洲菜的銷售額增長提升至10.2%， 雖然其中的自有品牌亞洲菜出現了2.9%的下滑， 但得益于特許經營品牌17.7%的強勁增長， 亞洲菜銷售額整體呈增長狀態。
中國菜市場競爭力下滑
餐飲企業業績的變動， 落實到具體指標上， 則需看消費人數、翻台率、人均消費的變化。
2017年， 中國菜的顧客人數、翻台率均有所下降， 人均消費保持穩定， 亞洲菜的自有品牌顧客人數、翻台率下降， 人均消費上升， 特許經營品牌的顧客人數、翻台率、人均消費均有所上升。
圖：可比餐廳主要指標對比資料
而中國菜在個人消費保持穩定的情況下， 顧客人數、翻台率下降， 導致了2017年可比餐廳銷售額下滑5.1%，
反觀亞洲菜， 雖然在人均消費提升的情況下導致了顧客人數、翻台率有所下滑， 但2017年度亞洲菜的可比餐廳收入下滑幅度小於中國菜， 在不漲價的情況下， 有一定吸引力。 而特許經營品牌在人均消費有所上升的情況下， 顧客人數、翻台率仍有所上升， 2017年度可比餐廳收入漲幅高達17%， 說明此品牌有較強的競爭力。
增收不增利
特許經營品牌雖然快速增長， 但卻救不了敘福樓的整體業績。 敘福樓截止12月31日止的2015-2017年度內， 開店總量分別為31間、32間、34間， 在店總量逐漸增加的同時，整體收入卻有所“曲折”。
圖：敘福樓三年業績情況
受中國菜銷量影響，敘福樓2016收入為7.43億元，較2015年有所下滑，至2017年，得益于特許經營品牌的快速增長，收入上升至8.29億元，較2016年增長11.57%。但受累於折舊及攤銷、物業租金及相關開支、其他經營開支的上升，年度溢利僅2400萬元，較2016年下滑超40%，且年度溢利從2015年開始便逐步下滑。
折舊及攤銷的上升，主要是因為物業、廠房、設備及投資物業的折舊費用大幅增長，2015-2017年，折舊費用分別為3130萬、3150萬、4330萬。物業租金、其他開支的上升則是因為新開店數量的增加。
若剔除2017年較2016年增加的折舊及攤銷費用，經調整後年度溢利為3582萬元，在2017年收入同比增長11.57%的情況下，經調整後的年度溢利仍下滑11.66%，說明公司的收入增長慢于成本投入，成本控制能力較弱。
從主要財務比率上也能看出敘福樓經營狀況的惡化，純利率由2015年的6.1%下滑至2017年的2.9%，資金流動逐年變差，流動比率由2015年的1.7倍下降至2017年的1.1倍，速動比率由2015年的1.6倍下降至2017年的0.9倍。
圖：敘福樓主要財務比率
財務狀況雖逐漸下滑，但敘福樓的資產結構良好，2016年資產負債比率僅16.6%，且手中有現金淨額，並未借資負債盲目擴張。
連鎖餐飲的秘訣在於打造成功的品牌後可快速複製，整體協調運營有效控制成本，在規模效應下讓業績逐步增長。但敘福樓走的明顯不是這條路，在中國菜逐漸失去市場競爭力時，敘福樓選擇引入日本、韓國等亞洲菜，雖然海外品牌的背景能吸引客戶，但多品牌之間夾雜婚宴、火鍋、粵菜、烤肉、拌飯等細分菜系，複製性、運營成本控制弱於如火鍋的單一細分菜系。
所以，在中國菜競爭力散失業績下滑的情況下，包括特許經營品牌在內的亞洲菜雖然收入增長，但成本投入也快速上升，拖累盈利。
雖然敘福樓運營能力下滑，但良好的資產結構是該公司一大亮點，介於敘福樓在香港有一定知名度，香港投資者或會比較熱情，可適度關注。
在店總量逐漸增加的同時，整體收入卻有所“曲折”。圖：敘福樓三年業績情況
受中國菜銷量影響，敘福樓2016收入為7.43億元，較2015年有所下滑，至2017年，得益于特許經營品牌的快速增長，收入上升至8.29億元，較2016年增長11.57%。但受累於折舊及攤銷、物業租金及相關開支、其他經營開支的上升，年度溢利僅2400萬元，較2016年下滑超40%，且年度溢利從2015年開始便逐步下滑。
折舊及攤銷的上升，主要是因為物業、廠房、設備及投資物業的折舊費用大幅增長，2015-2017年，折舊費用分別為3130萬、3150萬、4330萬。物業租金、其他開支的上升則是因為新開店數量的增加。
若剔除2017年較2016年增加的折舊及攤銷費用，經調整後年度溢利為3582萬元，在2017年收入同比增長11.57%的情況下，經調整後的年度溢利仍下滑11.66%，說明公司的收入增長慢于成本投入，成本控制能力較弱。
從主要財務比率上也能看出敘福樓經營狀況的惡化，純利率由2015年的6.1%下滑至2017年的2.9%，資金流動逐年變差，流動比率由2015年的1.7倍下降至2017年的1.1倍，速動比率由2015年的1.6倍下降至2017年的0.9倍。
圖：敘福樓主要財務比率
財務狀況雖逐漸下滑，但敘福樓的資產結構良好，2016年資產負債比率僅16.6%，且手中有現金淨額，並未借資負債盲目擴張。
連鎖餐飲的秘訣在於打造成功的品牌後可快速複製，整體協調運營有效控制成本，在規模效應下讓業績逐步增長。但敘福樓走的明顯不是這條路，在中國菜逐漸失去市場競爭力時，敘福樓選擇引入日本、韓國等亞洲菜，雖然海外品牌的背景能吸引客戶，但多品牌之間夾雜婚宴、火鍋、粵菜、烤肉、拌飯等細分菜系，複製性、運營成本控制弱於如火鍋的單一細分菜系。
所以，在中國菜競爭力散失業績下滑的情況下，包括特許經營品牌在內的亞洲菜雖然收入增長，但成本投入也快速上升，拖累盈利。
雖然敘福樓運營能力下滑，但良好的資產結構是該公司一大亮點，介於敘福樓在香港有一定知名度，香港投資者或會比較熱情，可適度關注。